Параметры IPO Делимобиль
Цена акции — 245 — 265 рублей;
Оценка компании — от 39,2 до 42,4 млрд рублей без учета средств, привлеченных в рамках IPO;
Объем средств — размер IPO составит не более 3 млрд рублей;
Тикет — DELI.
Размещение пройдет на москвоской бирже.
Вся информация взята из проспекта эмиссии.
Бизнес компании.
Бизнесом компании является предоставление автомобилей в краткосрочную аренду через мобильное приложение с круглосуточной поддержкой (каршеринг) под брендом Делимобиль. Кроме этого бизнес включает в себя интегрированный бизнес по обслуживанию автомобилей. Делимобиль представлен в 10 городах России (Москва, СанктПетербург, Екатеринбург, Казань, Нижний Новгород, Новосибирск, Ростов-на-Дону, Самара, Тольятти, Тула), что обеспечивает самое широкое географическое присутствие среди российских операторов каршеринга, и является лидером рынка в Москве – городе с самым большим рынком каршеринга в мире.
На основании данных Департамента Транспорта г. Москвы, около 50% всех поездок на каршеринге в Москве и области в 2022 году приходилось на Делимобиль.
Адресный рынок.
По состоянию на 30.09.2023 г. Группа представлена в 10 городах России, при этом менеджмент оценивает в качестве перспективных регионов для дальнейшего роста еще 26 российских городов с населением более 500 тыс. человек. По оценкам Б1 целевой рынок Группы в данных городах оценивается в 120 млрд руб., что открывает потенциал для значительного роста. 26 городов при платах расширения 3-5 городов в год будут охвачены за 5 лет.
По мнению большинства экспертов и участников рынка, потенциал развития рынка каршеринга в РФ присутствует в основном в городах с населением от 500 тыс. человек как за счет открытия сервиса в новых городах, так и через углубление проникновения в действующих городах.
По состоянию на начало 2023 года услуги каршеринга были представлены в 20 из 36 городов с населением от 500 тыс. человек.
Финансы.
Дебиторская задолженность
ООО «Лента» 37 млн. рублей;
АО «ВТБ Лизинг» 741 млн. рублей;
ООО «СММ» (входит в группу) 203 млн. рублей;
Всего 981 млн. рублей.
Обязательства
В мае 2023 года состоялось размещение второго выпуска биржевых облигаций общей номинальной стоимостью 4,500 млн руб. и ставкой 12.7% годовых, в сентябре 2023 года состоялось размещение третьего выпуска биржевых облигаций общей номинальной стоимостью 4,500 млн руб. и ставкой 13.7% годовых в рамках программы облигаций Компании объемом до 50 млрд руб., зарегистрированной «Московской биржей» 6 июля 2022 года.
Задолженность перед основным акционером.
По состоянию на 31.12.2021 года задолженность перед Delimobil Holding S.A. (Люксембург) составляла 5527 млн. рублей. доля в кредиторской задолженности составляла 34%.
По состоянию на 31.12.2022 года задолженность перед Delimobil Holding S.A. (Люксембург) составляла 6401 млн. рублей доля в кредиторской задолженности составляла 42%. При этом в 2022 году был заключен 1 новый договор на 150 млн. рублей. т.е. без учета нового договора задолженность увеличилась до 6251 млн. рублей или на 13,1%.
По стоянию на 30.09.2023 года задолженность перед Delimobil Holding S.A. (Люксембург) составляла 6664 млн. рублей доля в кредиторской задолженности составляла 24%. Из которых, 72 млн. рублей были погашены путем зачета встречных требований, а 200 млн. переуступлено ООО «МИКРО КАПИТАЛ РУССИЯ».
Unit экономика.
Количество проданных минут.
В 2020 г. значение показателя составило 935 млн, а в 2021 г. количество проданных минут достигло 1 454 млн, что на 56% больше значения предыдущего года. По итогам 2022 г. количество проданных минут составило 1 402 млн, что на 4% ниже значения показателя по итогам 2021 г. По итогам 9 мес. 2023 г. значение показателя ускорило свой рост до 10% год к году и достигло 1 152 млн.
Количество активных пользователей.
В 2020 г. значение показателя составило 328 тыс., в 2021 г. он вырос на 45% и составил 475 тыс. В 2022 г. рост показателя замедлился до 3% год к году, и он составил 490 тыс. За 9 мес. 2023 г. показатель продолжал оставаться относительно стабильным и составил 507 тыс. против 492 тыс. за 9 мес. 2022 г., что эквивалентно росту в размере 3% год к году.
Общее количество пользователей.
На конец 2021 г. общее число зарегистрированных пользователей достигло 7,1 млн в сравнении с 5,4 млн на конец 2020 г., таким образом темп роста составил 31% год к году. В 2022 г. темп роста показателя замедлился до 18%, в результате его значение на конец года составило 8,4 млн. По итогам 9 мес. 2023 г. показатель вырос на 15% год к году и составил 9,3 млн в сравнении с 8,1 млн по итогам 9 мес. 2022 г. (по данным за 9 мес. 2023 г.).
Конкуренция.
Делимобиль оперирует в большем количество городов, чем любой другой конкурент, имеет более широкую линейку тарифов и минимальные требования к водителям, что выделяет его среди конкурентов.
Риски.
Автопарк.
В настоящее время Группа активно реализует стратегию замены устаревающих автомобилей западных марок на машины ведущих китайских производителей, в том числе Chery, Geely, Haval, Omoda, Jetta, Changan, которые по состоянию на 30.06.2023 г. составляли 12% парка, а по состоянию на 30.09.2023 г. – 21%.
Компания в среднем реализует авто из парка после 6 лет. Каким будет вторичный рынок китайских автомобилей никто не знает, в том числе из-за этого компания изменила учетную политику в компании. С 2023 года балансовая стоимость рассчитывается от цены приобретения. Если через 6 лет на рынок официально будут поставляться европейские бренды, сколько будут стоить китайские машины большой вопрос.
Удорожание кредитов.
Стоимость денег оказывает как положительно так и отрицательное влияние на бизнес компании. С одной стороны делает приобретение и владение собственным автомобилем менее выгодным, чем использование каршеринга. С другой стоимость заимствований способна повлиять на операционные показатели бизнеса.
Заключение по IPO Делимобиль.
IPO Делимобиль первоначально планировалось провести на бирже NYSE и Мосбирже еще в 2021 году, однако из-за неблагоприятных условий было перенесено на 2022 год. В ходе изучения компании показались интересными следующие моменты.
- Компания имеет программу облигаций на 50 млрд. рублей и способна финансировать свой рост за счет размещения облигаций лимит более 30 млрд.
- Замещение краткосрочных долгов длинными облигациями вполне разумно.
- Вероятнее всего, сокращение долговой нагрузки будет осуществлено за счет сокращения долга перед основным акционером.
- Если предположить, что дебиторская задолженность принята к выручке, но не оплачена, то финансовые показатели будут выглядеть несколько менее привлекательными.
- При росте автопарка на 21%, количество проданных минут увеличилось только на 10% за 9М2023 года. Количество активных пользователей увеличилось на 3% за тот же период при росте общего количество пользователей на 15%.
- Следовательно, рост выручки на 30% (с учетом дебиторской задолженности) произошел в основном за счет роста стоимости проданных услуг, а не кратного роста использования. Минуты увеличились на 10%, а выручка на 30%, все это на относительно стабильной клиентской базе с ростом в 3% за период.
- Из ощущений IPO Делимобиль проводится для получения рыночной оценки и снижения стоимости заимствований через выпуск облигации.
- У компании всего 1 владелец, зарегистрированный в Люксембурге. В текущей ситуации это может привести к трудностям.
- Компания активно пополняет парк автомобилей китайскими автомобилями, которые не известно как будут оцениваться через 6 лет, на момент продажи и какова будет конъюнктура рынка автомобилей. Об этом стоит говорить в виду того, что автомобили являются основным реальным активом компании и «хэджем от курса» со слов менеджмента.
Учитывая вышеизложенное, реализация программы облигаций и инвестиции в расширение бизнеса сами по себе способны удвоить стоимость компании на некотором горизонте времени ориентировочно 5 лет (3-5 адресных городов в год, т.е. временной горизонт примерно 5 лет). Если опираться на позитивный сценарий, при котором будет происходить рост проникновения среди пользователей, то потенциал роста будет более значительным. Однако, стоит принимать во внимание, что компания уже работает в наиболее перспективных городах, развитие шеринга в которых будет стимулироваться в том, числе введением платной парковки в центре города. Кроме того, государство готово уделять значительное внимание «шеринговой экономике», о чем сказано в стратегии развития до 2035 года.