Параметры IPO HashiCorp.
Максимальный объем размещения — 1,2 млрд.
Оценка компании — 12,3 млрд.
Цена акций — 68-72
Тикер — HCP
Участие предлагает брокер Freedom Finance.
Бизнес.
Бизнес компании ориентирован на внедрение облачных вычислений и позволяющих автоматизировать и ускорить работы в облачной среде. Облачная операционная модель обеспечивает согласованные рабочие процессы и стандартизированный подход к автоматизации критически важных процессов, связанных с доставкой приложений в облаке: предоставление инфраструктуры, безопасность, сеть и развертывание приложений. С помощью решений HashiCorp компании могут ускорить выход на рынок, снизить операционные расходы и улучшить безопасность и управление сложными развертываниями инфраструктуры.
Среди клиентов имеются более 340 участников рейтинга Forbes Global 2000. Некоторые крупнейшие клиенты представлены ниже.
Адресный рынок.
По данным IDC, ожидается, что глобальный рынок общедоступных облачных услуг вырастет с 307,9 млрд долларов в 2020 году до 704,1 млрд долларов в 2024 году.
Мы оценили наш общий доступный размер рынка, оценив размер крупных, существующих и быстрорастущих рынков, которые мы разрушаем. Мы считаем, что наши продукты предназначены для четырех отдельных, но взаимосвязанных рынков инфраструктуры, безопасности, сетей и приложений. По данным 650 Group в июне 2021 года, совокупная стоимость этих четырех рынков оценивалась в 41,7 миллиарда долларов в 2021 году и, по прогнозам, до 72,5 миллиарда долларов к 2026 году,
[restrict level=2]
Драйверы роста.
Процент квартального дохода от подписки от HCP (облачная подписка). Рост данного направления бизнеса происходит достаточно высокими темпами.
Финансы.
Рост бизнеса за 9 месяцев замедлился до 49% с 75% по итогам прошлого календарного года. За 9 месяцев 2021 года операционный убыток несколько сократился, однако это обусловлено только тем, что компания значительно сократила компенсационные расходы за период, отодвинув их на период после IPO. (см. раздел для чего деньги)
Очищенные операционные результаты показывают ухудшение именно операционных показателей бизнеса в абсолютном выражении. За 9М2021 года операционный убыток увеличился до 57,2 с 39,3 в аналогичном периоде прошлого года. При этом на фоне роста бизнеса операционная маржа осталась на прежнем уровне, но несколько ухудшилась по сравнению с 2021 фискальным годом.
Баланс достаточно хорошо сверстан. У компании имеется кредитная линия на 50 млн, доступная в полном объеме. Других кредитных обязательств нет.
Unit экономика.
Оставшиеся обязательства к исполнению (RPO) представляют собой сумму ожидаемой по контракту будущей выручки, которая еще не была признана, включая как отложенную выручку, так и не подлежащие отмене контрактные суммы, которые будут выставляться в счет-фактурах и признаваться в качестве выручки в будущих периодах.
По состоянию на 31 января 2020 г., 31 октября 2020 г., 31 января 2021 г., 30 апреля 2021 г., 31 июля 2021 г. и 31 октября 2021 г. средний чистый коэффициент удержания в долларах за последние четыре квартала составлял 131%, 127%, 123 %, 122%, 124% и 127% соответственно.
Для чего деньги.
Компания намерена использовать выручку от этого IPO для общих корпоративных целей, включая оборотный капитал. Кроме того 90,8 млн долларов из чистой выручки будут направлены для удовлетворения минимальных ожидаемых обязательств по удержанию налогов и денежных переводов, связанных с расчетом по RSU.
Конкуренция.
В проспекте компания заявляет, что конкурирует с аналогичными внутренними предложениями от Microsoft Azure, Google Cloud Platform и других поставщиков облачных услуг; устаревшими поставщиками с точечными продуктами, такими как Red Hat, CyberArk, VMware и IBM; и альтернативные проекты с открытым исходным кодом, такие как Google Istio.
P/S TTM для Hashicorp 43, что значительно дороже торгуемых конкурентов. Стоит признать, что у публичных конкурентов более узкие направления деятельности и более скромные темпы роста бизнеса.
Основные акционеры.
Ни один из институциональных инвесторов не выразил заинтересованности в покупке акций на IPO.
Риски IPO HashiCorp.
- Недавно к компании и ряду других компаний в федеральный суд штата Делавэр предъявил иск не практикующий субъект, заявивший о нарушении патентных прав в отношении определенных патентов, касающихся энергосбережения в центрах обработки данных и управления облачными сетями. Однако, подробностей об этом деле не сообщается.
- По состоянию 31 октября 2021 г. общая сумма непризнанных расходов на компенсацию, основанную на акциях, связанных с RSU, на которые распространяются условия перехода прав на основе услуг и результатов, составляла приблизительно 300,7 млн долларов.
- По состоянию на 31 октября 2021 г. в обращении находились опционы на покупку 13 829 066 обыкновенных акций класса B со средневзвешенной ценой исполнения 1,85 долл. США за акцию.
- Некоторые держатели ценных бумаг компании, составляющие примерно 14,1%, которые в основном являются нынешними и бывшими сотрудниками, не заключили соглашения о блокировке с андеррайтерами и, следовательно, не подпадают под ограничения по соглашениям о блокировке с андеррайтерами. Эти держатели подпадают под действие соглашений о рыночном противостоянии, которое ограничивает их способность продавать, совершать короткие продажи, ссужать, предоставлять любой опцион на покупку, или иным образом продать ценные бумаги в течение периода, заканчивающегося через 180 дней после даты IPO. Соглашения о рыночном противостоянии не запрещают этим держателям закладывать или хеджировать ценные бумаги.
Выше представлена таблица со средней ценой приобретения акций существующими акционерами.
Резюме по IPO HashiCorp.
С одной стороны компания достаточно быстро растет по сравнению с конкурентами, однако, по сравнению с публичными конкурентами она оценена значительно дороже. Кроме того, имеет отрицательную динамику операционной эффективности бизнеса, которую попытались скрыть перенеся компенсационные расходы на следующий отчетный период. В тоже время показатели из раздела Unit экономики демонстрируют высокие показатели и темпы роста.
14% капитала не попали под соглашение о блокировке и могут быть заложены или захеджированы. Кроме того, в обращении опционы на 13,8 млн акций со средней ценой исполнения 1,85 доллара.
С учетом того, что большинство инсайдеров в данный момент времени продает акции компаний, а не покупает, то можно предположить, что вышеуказанные акции с той или иной интенсивностью будут попадать на рынок и влиять на котировки.
Андеррайтерами IPO HashiCorp являются Morgan Stanley, Goldman Sachs, JP Morgan, BofA Securities и Citigroup.
[/restrict]
