Параметры IPO ForgeRock
Максимальный объем размещения — 303,6 млн.
Оценка компании — около 2.1 млрд.
Цена акций — 21-24
Тикер — FORG
Участие предлагает брокер Freedom Finance.
Бизнес.
ForgeRock разработала унифицированную платформу идентификации. Saas платформа цифровой идентификации ForgeRock Identity Platform дает предприятиям возможность защищать, управлять и управлять идентификацией всего — потребителей, сотрудников и партнеров, интерфейсов программирования приложений или API, и устройств IoT.
Среди клиентов компании более 1300 организаций по всему миру, которые используют платформу компании для коллективного управления более чем тремя миллиардами учетных записей. Среди клиентов BMW, HSBC, NBCUniversal, GEICO и Maersk.
ForgeRock — признан Forrester и KuppingerCole лидером на рынке управления идентификацией и доступом клиентов (CIAM), и Gartner на рынке Access Management (AM).
Компания строит свой бизнес ка счет прямых продаж клиентам, так за счет активных партнерских отношений с крупнейшими системными интеграторами, такими как Accenture, Deloitte и PwC.
Адресный рынок.
Согласно отчету Data Breach QuickView от Risk Based Security, общее количество скомпрометированных записей в 2020 году превысило 37 миллиардов, что на 141% больше, чем в 2019 году, и, безусловно, является наибольшим количеством записей, обнаруженных за один год в истории отчетности Risk Based Security.
Согласно отчету Verizon Data Breach Investigations Report 2020 года, более 80% взломов, использовали украденные или взломанные учетные данные. Многие крупные известные предприятия подверглись кибератакам с использованием вектора идентификации, включая Cisco, Equifax, General Electric, Microsoft, Twitter и Yahoo!, демонстрируя, что даже у организаций со значительными ресурсами и опытом в области безопасности есть проблемы с защитой.
По данным Gartner, мировой рынок управления доступом к достигнет 11,6 млрд долларов в 2021 году (без учета управления привилегированным доступом, которое оценивается Gartner в 1,9 млрд долларов). Компания считает, что имеет хорошие возможности для выхода на рынок корпоративного управления мошенничеством, объем которого, по оценке Forrester, в 2020 году составит 3,2 миллиарда долларов.
[restrict level=2]
Драйверы роста.
По заявлениям компании в бизнесе имеется некоторая сезонность, которая подтверждается в финансовой отёчности. К примеру, 32% от годовой выручки было признано в 4 квартале 2020 года, а 25% в третьем квартале.
По плану, BMW в 2021 году переведет OneIDP на ForgeRock Identity Cloud, что даст дополнительное увеличение выручки. (Произошел переход или нет не известно на данный момент, в любом случае на финансах скажется позитивно)
Неназванная компания Fortune 500 Организация развернула Auto ID с 2300 сотрудниками и ряд приложений и в будущем планирует развернуть решение для всех своих сотрудников. (что за компания и сколько всего сотрудников не называется).
Финансы.
В 2021 году рост выручки значительно ускорился с 22% в 2020 году до 53% в первом полугодии 2021 года. За последние годы доходы от клиентов, привлеченных системными интеграторами значительно выросли, так за годы, закончившийся 31 декабря 2018, 2019 и 2020 годов, 15%, 31% и 44%, соответственно, новой ARR было получено через потенциальных клиентов от системных интеграторов. И вероятно, данный тренд будет продолжен.
Компания планомерно снижает операционные убытки и все же показывает чистые убытки.
Очищенные данные имеют достаточно позитивную траекторию по операционным метрикам. За второе полугодие 2020 года, Non-GAAP операционный убыток увеличился всего на 5,2 млн. Следовательно, с учетом сезонности (рост доходов во втором полугодии) можно ожидать выход в операционный плюс по non-Gaap.
Баланс сверстан отлично как с позиции ликвидности, так и с позиции устойчивости ликвидные активы покрывают 100% обязательств.
Unit экономика.
На изображении ниже представлен рост ARR.
На изображении ниже представлен NRR
Ниже представлен когортный анализ.
На конец июня 2021 года у компании было более 1300 клиентов, в том числе более 650 прямых клиентов, на долю которых приходилось примерно 98% выручки. 650 косвенных OEM-клиентов составляли примерно 2% выручки компании.
На конец декабря 2019 и 2020 годов у компании было 275 и 325 крупных клиентов, соответсвенно. На 31 июня 2020 и 2021 годов 301 и 353 клиента соответсвенно. Крупный клиент имеет ARR более 100к USD.
Для чего деньги.
Компания намерена использовать привлеченные в ходе IPO средства для общих корпоративных целей, включая оборотный капитал, операционные расходы и капитальные затраты. Часть средств может быть направлена на погашения обязательств в связи с переходов на RSU и погашение задолженности.
Конкуренция.
Компания заявляет в проспекте о конкуренции со стороны:
— CA Technologies;
— IBM;
— Oracle;
— Okta;
— CyberArk;
— Ping;
— SailPoint;
ForgeRock P/S TTM 13.37 P/E не рассчитывается.
Okta является самой дорогой компанией по мультипликатору P/S TTM с темпом роста выручки около 58% в последнем отчетном периоде, все остальные конкуренты имеют темпы роста бизнеса до 20%. При этом EBITDA и операционный профит Okta резко ушли в минус в последнем отчетном периоде. Источник Macrotrends
По объему бизнеса ForgeRock является самой маленькой компанией из представленных, однако с точки зрения как темпов роста бизнеса так и траектории выглядит достаточно привлекательно по сравнению с конкурентами.
Основные акционеры.
В апреле 2021 года компания привлекла финансирование на 19,9 млн. по цене акции 10,3 доллара за штуку.
В апреле 2020 компания привлекла финансирование на 93,5 млн. по цене акции 9,64 доллара за штуку.
В рамках IPO акции предлагаются по 21-24 долларов за штуку.
Ни один институциональный инвестор не выразил заинтересованности в покупке акций компании на IPO.
Риски IPO ForgeRock.
- Влияние валютных курсов на выручку компании так 56%, 52%, 51% и 50% выручки было получено за пределами США в 2019 и 2020 годах и за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2020 и 2021 годов, соответственно.
- Исходя из предполагаемой первоначальной цены публичного предложения за акцию в размере 22,50 долларов США, которая является средней точкой предполагаемого диапазона цен размещения, указанного на титульной странице настоящего проспекта, совокупная внутренняя стоимость выпущенных опционов на акции по состоянию на 30 июня 2021 года составила 277,7 млн, из которых 191,1 млн долларов относятся к опционам на акции.
- В июне 2021 года третья сторона раскрыла уязвимость в более старых версиях локального программного обеспечения компании, которая использовалась подгруппой клиентов и могла быть использована. Компания развернула обновление для уязвимых версий программного обеспечения, устраняющее уязвимость, и значительное большинство клиентов, которых затронула проблема, внедрили рекомендованное обновление программного обеспечения. Компании не известно, чтобы какая-либо информация о клиентах была скомпрометирована в результате этой уязвимости.
- Каждый держатель акций может продать до 15% своих акций (10,2 млн. акций в совокупности) после 3-го полного торгового дня после публикации отчета за 3 квартал 2021 года, при условии если цена акций на минимум на 25% выше цены IPO в течение последних 5 торговых дней.
Резюме по IPO ForgeRock.
Изучив IPO ForgeRock можно говорить о достаточно высоком качестве актива и достаточно понятных перспективах и драйверах роста. В тоже время, возможность досрочной продажи акций после отчета, переоценка опционов и некоторая волатильность на рынке создают дополнительные риски при участии в размещении. Акции компании имеют все шансы на успешный старт торгов, однако говорить о взрывном росте достаточно сложно, учитывая некоторую волатильность на рынке.
Андеррайтерами IPO ForgeRock являются Morgan Stanley, J.P. Morgan, Deutsche Bank Securities, Mizuho и HSBC.
[/restrict]
