Параметры IPO Engagesmart.
Максимальный объем размещения — 418,3 млн.
Оценка компании — около 4,3 млрд.
Цена акций — 23-25
Тикер — ESMT
Участие предлагает брокер Freedom Finance.
Бизнес.
Компания разработала и продвигает платформу для взаимодействия компаний с их клиентами и управлением платежами. Продукты компании специально созданы для каждой обслуживаемой вертикали, и упрощают и автоматизируют планирование, адаптация клиентов, общение с клиентами, безбумажное выставление счетов и обработка электронных платежей. Компания работает в 4 основных направлениях и предлагает вертикальные решения: здоровье, здравоохранение, правительственные организации и коммунальные службы, а также благотворительность.
Компания обслуживает как клиентов в сегмента SMB так и корпоративных клиентов. По состоянию на 30 июня 2021 года компания обслуживала более 68 000 клиентов в сегменте SMB и более 3000 клиентов в сегменте корпоративных решений.
Адресный рынок.
По собственным оценкам компании адресный рынок составляет около 28 млрд: 10 млрд сегмент SMB и 18 млрд корпоративный сегмент.
[restrict level=2]
Драйверы роста.
В 2021 году компания представила обновление Monarch в своем программном продукте, который каким-то образом улучшает взаимодействие и поиск пациентов в сети.
Финансы.
Рост выручки в 2020 году составил 77,7% и 58,5% в первом полугодии.
При этому выручка сегмента SMB Solutions увеличилась до 49,5 млн в первом полугодии или на 95,7% к аналогичному периоду прошлого года. Выручка сегмента корпоративных решений составила 49,7 млн в первом полугодии, увеличившись на 33,4% к аналогичному периоду прошлого года.
В 2020 году компания показала положительную операционную прибыль, а в первом полугодии 2021 и чистую прибыль. Однако, после ускорения операционных результатов со второго квартала 2020 года, в первом квартале рост операционной прибыли практически остановился, а во втором квартале 2021 года и вовсе произошло сокращение операционной прибыли и получение чистого убытка по результатам квартала.
Несмотря на незначительный объем долговых обязательств баланс сильным назвать нельзя из-за наличия значительно объема гудвилл и нематериальных активов в его структуре.
Валовая маржинальность бизнеса снизилась в первом полугодии 2021 года. С позиции EBITDA компания демонтирует уверенный рост показателя и маржинальности.
Unit экономика.
NRR в 2019 и 2020 годах составлял 115 и 124 соответсвенно, LTV/CAC за эти годы постоянно превышал 11.
Когортный анализ.
Для чего деньги.
Компания намерена направить выручку от IPO для погашения 114,2 млн. кредитных обязательств, а остальное направить на общие корпоративные нужды.
Однако, 9 сентября 2021 года EngageSmart подписала письмо об обязательстве с JPMorgan Chase Bank, NA, которое предусматривает предоставление новой возобновляемой кредитной линии на общую основную сумму в 75,0 млн.
Основные акционеры.
Структуры Dragoneer Investment Group, заявили о заинтересованности в приобретении 2,1 млн. акций на сумму около 50,4 млн. по цене IPO в рамках предложения.
Риски IPO Engagesmart.
Специфические риски для бизнеса выявить не удалось.
Конкуренты.
В проспекте компания прямо не указывает ни одного конкурента.
В сфере ментального здоровья компания занимает лидерские позиции, однако публичных конкурентов не удалось найти.
В сфере платежей InvoiceCloud компания конкурирует
В сфере обслуживание НКО, публичных конкурентов не нашел.
P/S TTM 23.47 P/E TTM не рассчитывается.
Резюме IPO Engagesmart.
Компания работает с интересной и перспективной сфере, однако сказать, что она занимает уникальное предложение и продает уникальный продукт на мой взгляд нельзя. Сферы достаточно конкуренты и компания зарабатывает как на подписке так и комиссии с транзакций, поэтому сравнивать компанию с платежными компаниями вполне уместно.
На фоне Bill.com компания выглядит достаточно скромно оцененной, хотя рост котировок bill на фоне не оправданных ожиданий по EPS за 2 квартал и резкое ухудшение прогнозов на 3 квартал объяснить сложно.
Остальные платежные компании оцениваются по мультипликаторам гораздо скромнее.
При отсутствии публичных конкурентов, а также учитывая спрос со стороны институционалов можно говорить о позитивном старте торгов. Однако замедление операционных показателей в последних кварталах наводят на мысль о том, что это определенный тренд, который будет продолжен, плюс к этому стоит учитывать волатильность на финансовых рынках, хотя в последние дни при снижении индексов бумаги, не входящие в них, показывали рост.
Андеррайтерами IPO Engagesmart являются J.P. Morgan, Goldman Sachs, BofA Securities и Citigroup.
[/restrict]
