Параметры IPO VTEX
Максимальный объем размещения — 371,4 млн.
Оценка компании — 3,5 млрд.
Цена акций — 15-17
Тикер — VTEX
Бизнес.
VTEX предоставляет программное обеспечение цифровой коммерции для корпоративных брендов и розничных продавцов. Платформа VTEX позволяет клиентам реализовать коммерческую стратегию, включая создание интернет-магазинов, интеграцию и управление заказами по каналам, а также создание торговых площадок для продажи продуктов сторонних поставщиков.
Примерно 80% GMV поступает от крупных компаний с более чем 10 миллионами долларов GMV в год. У компании 2000 клиентов с более чем 2500 активными интернет-магазинами в 32 странах.
Продукт компании имеет 1000 интегрированных решений, 200 системных интеграторов, 100 торговых площадок, 80 платежных решений и 50 логистических компаний.
VTEX был назван лидером по результатам оценки поставщиков платформ цифровой коммерции B2C в мире в 2020 году, проведенной IDC MarketScape, а Gartner назвал компанию провидцем в своем отчете за 2020 год Magic Quadrant for Digital Commerce, Worldwide.
Адресный рынок.
В Латинской Америке рынок электронной коммерции вырос до 85,0 миллиардов долларов в 2020 году и, согласно оценкам Insider Intelligence, к 2025 году вырастет до более чем 130,0 миллиардов долларов при совокупных годовых темпах роста 11,0%. В 2020 году латиноамериканский рынок был самым быстрорастущим региональным рынком электронной коммерции.
По оценкам Insider Intelligence, проникновение электронной коммерции в Латинской Америке составило 6,2% в 2020 году, отставая от проникновения в США на 14,4%. Прогнозируется, что в 2024 году уровень проникновения в регионе достигнет 8,4%. Размер рынка в сочетании с относительно низким уровнем проникновения предоставляет значительные возможности для продолжения роста.
Финансы.
В первом квартале 2021 года компания значительно нарастила расходы в категориях S&M и G&A, обусловленные в первую очередь наймом сотрудников. Это во много послужило причиной роста операционных и чистых убытков в первом квартале. При этом, в 2020 году компания смогла показать операционную прибыль и существенно сократить чистый убыток.
Баланс сверстан хорошо с позиции ликвидности и устойчивости.
Пандемия covid-19 дала бизнесу значительный импульс к росту.
Бизнес компании в значительной мере сконцентрирован в Латинской Америке, в частности в Бразилии, следовательно подвержен давлению со стороны валютных курсов. Как видно из отчетности валютные курсы оказали в большей мере негативное влияние на доходы компании, чем на ее расходы.
* Показатели нейтральности валютного курса были рассчитаны с использованием среднемесячных обменных курсов за каждый месяц в течение 2019 и 2020 годов, скорректированных с учетом инфляции в странах с гиперинфляцией, и применения их к соответствующим месяцам в 2020 и 2021 годах, если применимо, для расчета какими были бы наши результаты, если бы обменные курсы оставались стабильными из года в год.
Примерно 84,1% ARR приходится на корпоративных клиентов с активными интернет-магазинами, каждый из которых приносит более 25 000 долларов в ARR, а средняя ARR на активный интернет-магазин на 31 декабря 2020 года составляет 127 428 долларов.
NRR составил 171,9% и 115,2% на нейтральной валютной основе за годы, закончившиеся 31 декабря 2020 г. и 31 декабря 2019 г., соответственно.
100 крупнейших клиентов увеличили количество интернет-магазинов с 2,2 в 2017 году до 3,7 в 2020 году. Эти 100 крупнейших клиентов за тот же период времени удвоили свое географическое присутствие с 13 до 26 стран
Соотношение LTV / CAC превышает 6x в как 2020, так и 2019.
Предварительные результаты за 2 кв. 2021 года.
При скромном росте выручки компания существенно нарастит операционные убытки.
Для чего деньги.
Компания намерена использовать привлеченные средства для общих корпоративных целей.
Конкуренция.
Основными конкурентами компания называет SAP Hybris, Oracle Commerce, Magento (компания Adobe), Salesforce Commerce Cloud (ранее известная как Demandware) и Shopify Plus.
Основные акционеры.
Некоторые акционеры выставили свои акции на продажу в рамках IPO. Организация, получившая совет от Tiger Global Management (не структуры компании) выразила заинтересованность в покупке обыкновенных акций класса A на сумму до 50,0 млн долларов в рамках данного предложения по цене первоначального публичного размещения.
Риски IPO VTEX.
- в мае 2021 года сервер одного из сторонних поставщиков услуг компании в Чили, случайно стал общедоступным в Интернете, а данные примерно 3500 клиентов пользователей компании стали общедоступными без авторизации. Хотя клиент VTEX является контролером данных своих потребителей и в конечном итоге несет ответственность за любые нарушения конфиденциальности или безопасности, связанные с такими личными данными, как обработчик данных клиента, VTEX может нести солидарную или индивидуальную ответственность. На момент публикации настоящего проспекта инцидент расследуется.
- Компания основана в Бразилии и основные операции сконцентрированы в Бразилии. Суверенный кредитный рейтинг Аргентины, Бразилии и Колумбии в настоящее время имеет рейтинг ниже инвестиционного уровня тремя рейтинговыми агентствами. Следовательно, цены на ценные бумаги, предлагаемые компаниями со значительными операциями в Аргентине, Бразилии и Колумбии, пострадали.
- Исторически сложилось так, что компания генерировала более высокие чистые продажи в четвертом квартале, который включает период «черного ноября» в Бразилии и другие мероприятия электронной коммерции в странах Латинской Америки. Первый квартал года — самый медленный период, поскольку январь, февраль и март соответствуют отпускам в Бразилии и других странах Латинской Америки, а на первый квартал повлиял карнавал в Бразилии.
Резюме по IPO VTEX.
Компания по своей сути является прямым конкурентом Shopify предлагая крупных клиентам возможности по созданию интернет-магазинов. Основным своим рынком компания считает Латинскую Америку, где сконцентрировано большинство бизнеса компании.
Учитывая локализацию бизнеса компании, валютные и страновые риски, а также ухудшающуюся траекторию в части операционной эффективности бизнеса, считаю инвестиции в данную компанию высокорискованными.
Андеррайтерами размещения являются J.P. Morgan, Goldman Sachs, BofA Securities, KeyBanc Capital Markets, Morgan Stanley и Itau BBA.
