Параметры IPO RxSIGHT
Максимальный объем размещения — 152,1 млн.
Оценка компании — около 500 млн.
Цена акций — 16-18
Тикер — RXST
Бизнес.
Мы являемся коммерческой медицинской технологической компанией, которая занимается улучшением зрения пациентов после операции по удалению катаракты. Наша запатентованная система регулируемых линз RxSight Light («система RxSight»), состоящая из нашей регулируемой линзы RxSight Light («LAL»), устройства доставки света RxSight («LDD») и принадлежностей, является первой и единственной коммерчески доступной внутриглазной линзой (« ИОЛ »), которая позволяет врачам настраивать и оптимизировать остроту зрения для пациентов после операции по удалению катаракты.
В основном исследовании, которое легло в основу одобрения нашего Управления по санитарному надзору за качеством пищевых продуктов и медикаментов США (FDA), наблюдаемая частота глаз с нескорректированной остротой зрения вдаль на расстоянии 20/20 или лучше для нашей LAL составила 70,1%. Это выгодно отличается от результатов опорных исследований с аналогичным дизайном исследований и популяциями пациентов, которые поддержали одобрение FDA Acrysof Toric от Alcon (38,4%) и Tecnis Toric от J&J (43,6%). Мы начали коммерциализацию нашего решения в Соединенных Штатах в третьем квартале 2019 года и сосредоточены на создании системы RxSight в качестве стандарта ухода за процедурами ИОЛ премиум-класса.
Например, сторонний онлайн-опрос Haffey & Компания из 15 практик, использующих систему RxSight, показала, что процедуры LAL были получены из всех других категорий других ИОЛ и были хорошо сбалансированы для монофокальных, корректирующих астигматизм и корректирующих пресбиопию ИОЛ. Исходя из в среднем 16 случаев LAL в месяц в этих практиках, был замечен пятимесячный период окупаемости покупной цены LDD. Использование более низких средних национальных продажных цен на ИОЛ, корректирующих астигматизм и пресбиопию, и ежемесячный объем процедур, включающий всего шесть случаев, привели к 17-месячному периоду окупаемости такой практики.
Адресный рынок.
в 2020 году во всем мире было выполнено около 22 миллионов операций по удалению катаракты, в том числе 3,7 миллиона в США. Катаракта — это потеря прозрачности обычно прозрачного хрусталика глаза, которая может вызвать нечеткое или нечеткое зрение, значительно нарушая повседневную деятельность и влияя на качество жизни. Распространенность катаракты увеличивается с возрастом и развивается примерно у 50% людей к 60 годам, поражая оба глаза в 80–90% случаев и в большинстве случаев требуя хирургического вмешательства для восстановления зрения.
По оценкам MarketScope, около 4000 хирургов проводят операции по удалению катаракты в Соединенных Штатах, и, по нашим оценкам, примерно 1600 хирургов выполнили примерно 70-80% процедур премиум-класса в США в 2020 году.
Поскольку 60% пациентов с катарактой считают, что отсутствие очков после операции по удалению катаракты чрезвычайно важно, мы считаем, что рынок ИОЛ премиум-класса недостаточно освоен, составляя лишь 11% и 16% от общего числа процедур во всем мире и в США в 2020 году.
По данным MarketScope, в 2020 году мировой рынок ИОЛ премиум-класса составлял примерно 1,4 миллиарда долларов, а в то время как общие мировые объемы процедур катаракты снизились примерно на 25% из-за COVID-19.пандемии, общий доход производителей от ИОЛ премиум-класса не изменился с 2019 года. Ожидается, что этот рынок будет расти со среднегодовым темпом роста (CAGR) 14% с 2020 по 2026 год по сравнению с рынком примерно в 2,3 миллиарда долларов в 2020 году и среднегодовой темп роста 10,5% для рынка обычных ИОЛ. Премиальные процедуры катаракты в 10-15 раз более прибыльны для врачей и офтальмологов, чем обычные процедуры катаракты.
Драйверы.
Наша продукция также одобрена для продажи в Европе и Мексике. В настоящее время мы не продаем наши продукты для продажи в Европе или Мексике; тем не менее, у нас есть одобрение в обоих случаях для улучшения нескорректированной остроты зрения путем регулировки мощности LAL для коррекции остаточной послеоперационной ошибки рефракции. У нас есть один клиент в Германии и один в Мексике, оба из которых участвуют в наших клинических исследованиях и проводят коммерческие исследования.
Финансы.
Изменение справедливой стоимости варрантов состоит из прибылей и убытков в результате переоценки справедливой стоимости наших обязательств по варрантам по привилегированным акциям на каждую отчетную дату. Мы продолжим регистрировать корректировки оценочной справедливой стоимости варрантов на привилегированные акции до тех пор, пока они не будут исполнены, не истечет срок их действия или пока варранты не будут учитываться как капитал для учета.
В соответствии с положением о специальном погашении, предусмотренным в нашем учредительном договоре, и до истечения неисполненного варранта серии W 31 марта 2021 года все долевые инструменты были погашены и оценены как вероятные к погашению до начала декабря 2020 года. Прирост в течение трех месяцев не производился. закончилась 31 марта 2021 г. Для обыкновенных и привилегированных акций стоимость прироста была рассчитана как расчетная будущая сумма погашения, увеличенная до расчетной даты погашения с использованием эффективной процентной ставки. Для опционов на акции стоимость прироста была рассчитана на основе предполагаемой суммы будущего погашения за вычетом цены исполнения, признанной за тот же период, что и соответствующий период обслуживания, за который признается компенсация, основанная на акциях.
Прочая чистая прибыль снизилась на 109,3 млн долларов США до 63,0 млн долларов США за год, закончившийся 31 декабря 2020 года, с 172,3 млн долларов США за год, закончившийся 31 декабря 2019 года, в основном за счет переоценки справедливой стоимости обязательств по варрантам в размере 106,2 млн долларов США, т.е. процентный доход в размере 1,8 млн долларов США и прибыль от истечения срока действия варрантов на привилегированные акции, классифицированные как обязательства, в размере 0,8 млн долларов США, частично компенсированные увеличением процентных расходов на 0,5 млн долларов США по долгу в размере 25 млн долларов США, полученному 28 октября 2020 года.
Прирост стоимости выкупа привилегированных акций и опционов на погашаемые акции снизился на 64,8 млн долларов США до 38,3 млн долларов США за год, закончившийся 31 декабря 2020 года, с 103,1 млн долларов США за год, закончившийся 31 декабря 2019 года, в связи с уменьшением расчетной суммы использованной доли на акцию для расчета прироста обыкновенных и привилегированных акций, а также из-за отрицательного прироста за год, закончившийся в декабре 2020 года, вызванного таким же уменьшением расчетной суммы на акцию для опционов на акции.
Наша выручка состоит из продажи LAL, используемых при операциях по удалению катаракты, LDD для подачи света в LAL для настройки линз после операции по мере необходимости, а также услуг и аксессуаров (УФ-защитные очки и устройства для введения LAL).
По данным MarketScope, в США около 4000 хирургов проводят операции по удалению катаракты. Эти хирурги, как правило, имеют практики рефракционной хирургии, предлагающие LASIK, и обладают навыками продажи процедур премиум-класса пациентам на том основании, что они предлагают лучшее зрение. При установлении новых отношений с клиентами, специализирующимися на хирургии катаракты, мы обычно заключаем договор купли-продажи для нашего LDD примерно на 125 000 долларов и LAL на 1000 долларов, а также консигнационное соглашение для наших LAL.
Прогнозные данные.
На предварительной неаудированной основе мы ожидаем, что наши денежные средства и их эквиваленты и краткосрочные инвестиции составят примерно 61,7 млн долларов США, а наш чистый долгосрочный кредит — примерно 40,0 млн долларов США по состоянию на 30 июня 2021 года. Мы ожидаем, что количество LDD будет увеличиваться. продано 25 единиц, а количество проданных LAL составило 1825 единиц за три месяца, закончившихся 30 июня 2021 года. На предварительной неаудированной основе мы ожидаем, что наши продажи составят от 4,8 до 4,9 млн долларов США, а наша валовая прибыль — между От (0,5) до (1,5) млн долларов, а наши операционные убытки составят от 13,0 до 14,0 млн долларов за три месяца, закончившихся 30 июня 2021 года.
, закончившийся 30 июня 2021 года, увеличился примерно на 39% по сравнению с тремя месяцами, закончившимися 31 марта 2021 года (исходя из средней точки диапазона, описанного выше), в связи с увеличением количества проданных LDD и LAL. Наша валовая прибыль за три месяца, закончившихся 30 июня 2021 г., значительно ниже, чем в первом квартале 2021 г., в первую очередь из-за наличия избыточных запасов LAL в результате недавнего внедрения обновленного LAL с добавлением светочувствительного переднего слоя, который защищает линзы от нежелательного УФ-излучения (ActivShield). Наши операционные убытки за три месяца, закончившихся 30 июня 2021 г., были примерно на 21% выше, чем за три месяца, закончившихся 31 марта 2021 г., поскольку наша валовая прибыль была ниже, чем за три месяца, закончившихся 31 марта 2021 г. По предварительной неаудированной основе , мы ожидаем, что наши продажи за первые шесть месяцев 2021 года, закончившиеся 30 июня 2021 года, составят от 8,3 до 8,4 млн долларов по сравнению с примерно 5,6 млн долларов за первые шесть месяцев 2020 года, закончившихся 30 июня 2020 года. завершение процесса завершения финансовой отчетности и завершение нашей финансовой отчетности и сопроводительных примечаний за три месяца, закончившихся 30 июня 2021 г., мы должны будем вынести существенные суждения в ряде областей, которые могут привести к тому, что представленные здесь оценки будут отличаться от окончательных отчетных сумм. .
Для чего деньги.
Мы намерены использовать чистую выручку от этого предложения для расширения наших продаж, поддержки клиентов и операций, увеличения наших исследований и разработок, проведения или спонсирования клинических исследований и испытаний, расширения на международном уровне и обеспечения оборотного капитала и других общих корпоративных целей. Мы можем использовать часть чистой выручки, которую мы получаем от этого предложения, для приобретения предприятий, продуктов, услуг или технологий. Однако в настоящее время у нас нет соглашений или обязательств по таким приобретениям.
Конкуренция.
С коммерческой точки зрения мы считаем, что нашими основными конкурентами на рынке ИОЛ для катаракты являются поставщики альтернативных ИОЛ премиум-класса, включая Alcon, Johnson & Johnson, Hoya, Bausch Health Companies и Carl Zeiss Meditec. По данным Market Scope, глобальный рынок ИОЛ для катаракты является высококонцентрированным, и на долю этих пяти ведущих игроков приходится примерно 70% от общего дохода рынка.
Две самые популярные ИОЛ премиум-класса, одобренные для лечения катаракты, — это Acrysof от Alcon и Tecnis от Johnson & Johnson. Alcon и Johnson & Johnson являются первым и вторым по величине производителями ИОЛ с долей выручки на рынке ИОЛ премиум-класса в 2020 году 32,8% и 21,4% соответственно. Семейства ИОЛ Acrysof и Tecnis доступны в монофокальной торической, мультифокальной торической версиях и торической версии EDOF. Версии Toric этих линз составляют примерно 28% всех мультифокальных ИОЛ премиум-класса, проданных в 2020 году. Остальной рынок делится между Bausch and Lomb, Carl Zeiss, Hoya, по 10% каждой, а также с длинным списком меньших компании.
Есть две широкие категории ИОЛ: обычные ИОЛ и ИОЛ премиум-класса. В зависимости от категории используемой ИОЛ, Операции по удалению катаракты можно разделить на обычные или дополнительные. При традиционной хирургии катаракты пациенты получают обычные монофокальные ИОЛ, которые предназначены для обеспечения зрения на одном расстоянии и не корректируют астигматизм роговицы и пресбиопию. Таким образом, почти всем пациентам с традиционными ИОЛ потребуются очки для достижения наилучшего зрения после операции. При хирургии катаракты премиум-класса пациенты получают ИОЛ премиум-класса, предназначенные для коррекции астигматизма роговицы и / или пресбиопии и, следовательно, для снижения зависимости от очков.
Основные акционеры.
Риски IPO RxSIGHT.
На рынок ИОЛ премиум-класса также в меньшей степени влияют изменения в возмещении, поскольку пациенты должны платить из своего кармана, чтобы покрыть полные или дополнительные расходы на лечение катаракты премиум-класса (в зависимости от страны), в то время как плательщики медицинских услуг обычно покрывают полную стоимость обычные процедуры катаракты.
В Соединенных Штатах плательщик медицинских услуг (в основном CMS) обычно обеспечивает возмещение в размере около 500 долларов США за гонорар хирурга и примерно 1000 долларов США за плату за медицинское учреждение, которая включает в себя обычную интраокулярную линзу. С учетом сокращения возмещения CMS и инфляции, возмещение уменьшилось на две трети с 1991 года. Гонорар хирурга покрывает все дооперационное тестирование катаракты, операцию по удалению катаракты и последующее наблюдение в течение трех месяцев. При хирургии катаракты премиум-класса плательщик здравоохранения (в основном CMS) также возмещает те же расходы хирурга и учреждения, но пациент платит хирургу дополнительную плату в размере от 1489 долларов за торическую ИОЛ и в среднем до 2398 долларов за другие линзы премиум-класса, включая стоимость ИОЛ премиум-класса.
Резюме по IPO RxSIGHT.
Во втором квартале 2021 года компания прогнозирует отрицательную валовую прибыль и увеличение операционных убытков. В тоже время компания установила только 105 устройств из 1400 основных. Однако 70% (980 врачей, которые обеспечивают 80% премиум операций) рынка занимают конкуренты, а значит врачам необходимо будет заменить не менее дорогостоящее оборудование конкурентов на устройства RxSIGHT. Если предположить, что компания продаст свои LDD устройства всем 1400 основным участникам рынка то она получит выручку 162,5 млн. (1300 врачей * 125 000 за LDD) + 1.3 млн за LAL. Что даже в будущем показывают существенную премию в цене компании к объему бизнеса.
Также с точки зрения финансов вызвало удивление, что переоценка варрантов принесла компании прибыль в 2019 году и 2020 году. И это достаточно странно.
В этом плане рынок достаточно узкий, так как пациенту придется сделать значительную доплату за операцию от 1489 до 2398 долларов. Как видится большинство пенсионеров с США не смогут позволить себе эту операцию.
В целом, учитывая обстановку на рынках, а также размер бизнеса компании можно говорить о высокой рискованности данной инвестиции.
