Анализ IPO Duolingo

Параметры IPO Duolingo.

максимальный объем размещения — 557,8 млн.
Оценка компании — около 3,5 млрд.
Цена акций — 85-95
Тикер — DUOL

Бизнес.

Duolingo — платформа для мобильного обучения языкам в мире. С более чем 500 миллионами загрузок флагманское приложение компании стало самым популярным в мире способом изучения языков и самым прибыльным приложением в категории «Образование» как в Google Play, так и в Apple App Store. Для многих Duolingo стал синонимом изучения языка: например, в Google люди ищут слово «Duolingo» в девять раз чаще, чем «изучайте испанский».

Согласно внутреннему исследованию, проведенном в 2020 году, обнаружено, что учащиеся Duolingo получили оценки уровня владения языком, сопоставимые с оценками студентов университетов США в конце четвертого семестра изучения французского или испанского языка. Более того, учащиеся Duolingo смогли достичь такого уровня владения языком примерно за половину времени, чем студенты университета.

Некоторые преподаватели используют приложение компании Duolingo for Schools, бесплатный веб-инструмент для учителей, как часть своих учебных программ или как дополнение к своим учебным планам. Основываясь на опросе 2020 года, что почти 40% учителей иностранных языков в школах США до 12 лет в той или иной форме используют Duolingo в своих классах.

По состоянию на июнь 2021 года более 3000 программ высшего образования по всему миру принимают результаты теста Duolingo English Test в качестве доказательства владения английским языком для приема иностранных студентов, включая 17 из 20 лучших программ бакалавриата в Соединенных Штатах по данным US News and World Report. К ним относятся, например, Йельский университет, Стэнфорд, Массачусетский технологический институт, Дьюк и Колумбия.

Адресный рынок.

По данным GSV Ventures, на рынок цифрового обучения в 2019 году было потрачено 160 миллиардов долларов, что составляет всего 2,3% от общих мировых расходов на образование. GSV Ventures прогнозирует, что к 2026 году цифровое обучение достигнет 11% расходов на рынке образования, что составит примерно 1 триллион долларов расходов и 26% совокупный годовой темп роста (CAGR) с 2019 по 2026 год.

По данным HolonIQ, общие потребительские расходы на изучение языков онлайн и офлайн составили 61 миллиард долларов на рынке в 2019 году и вырастут до 115 миллиардов долларов в 2025 году, что означает среднегодовой темп роста в 11% за этот период. Изучение языков онлайн — это самый быстрорастущий сегмент рынка, который, по прогнозам, вырастет с 12 миллиардов долларов в 2019 году до 47 миллиардов долларов в 2025 году, что представляет собой среднегодовой темп роста примерно 26% за этот период и составит 41% от общих расходов потребителей на изучение языка в 2025 году.

Драйверы роста.

• По состоянию на июнь 2021 г. более 3000 высших учебных заведений по всему миру принимают результаты теста Duolingo English Test как доказательство владения английским языком при приеме иностранных студентов. В 2020 году было приобретено около 344000 индивидуальных тестов по английскому языку Duolingo, в основном будущими иностранными студентами. Однако, учебный год в США начинается в августе, а значит все уже купили тесты при необходимости и данные отражены в отчете за 2 квартал.
• В 2020 году компания запустила Duolingo ABC, приложение, предназначенное для обучения детей в возрасте от трех до шести лет навыкам ранней грамотности. Однако, по заявлениям компании Duolingo ABC, еще не принесло дохода с начала 2020 года.

Финансы.

Рост выручки составил 129% в 2020 году, а рост платных подписчиков 107% за тот же период. В первом квартале рост немного замедлился, но все же достаточно высокий 97% рост выручки, 78% — рост платных пользователей. Однако, на фоне впечатляющего роста компания продолжает наращивать как операционные так и чистые убытки. В 2020 году было приобретено более 344000 индивидуальных тестов по английскому языку Duolingo по сравнению с примерно 17000 в 2019 году, что означает рост примерно на 2000%.

Баланс сверстан отлично.

Метрики по Unit экономики демонстрируют стабильную и понятную траекторию роста. С 2020 года компания генерирует FCF, а также положительную EBITDA.

По состоянию на 31 марта 2021 года примерно 5% ежемесячных активных пользователей были платными подписчиками Duolingo Plus. 71% из которых пользуются годовым планом подписки.

Прогнозные данные за 2 квартал 2021 года.

Рост выручки в оптимистичном сценарии составит 46,2%, демонстрируя дальнейшее замедление. Согласно прогнозам, компания по прежнему покажет чистый убыток, однако нарастит EBITDA.

Для чего деньги.

Компания намерена использовать средства для общих корпоративных целей.

Конкуренция.

Сама компания в проспекте заявляет о тысячах конкурентов, что обусловлено низкой стоимостью входа в бизнес.

Основные акционеры.

В ноябре 2020 года компания реализовывала свои акции по 59,7 долларов США, на данный момент акции предлагаются по цене 85-95 за бумагу или же с премией 59,1% к последнему раунду. Некоторые акционеры выставили часть своих акций на продажу.

Ни один институциональный инвестор не выразил заинтересованности в покупке акций компании на IPO.

Риски IPO Duolingo.

• Подключенные к Интернету устройства и операционные системы, контролируемые третьими сторонами, все чаще содержат функции, которые позволяют пользователям устройств отключать функции, позволяющие показывать рекламу на их устройствах, или уменьшают возможность предоставления персонализированной или целевой рекламы, что приводит к снижению ее ценности. Производители устройств и браузеров могут включать или расширять эти функции как часть своих стандартных спецификаций устройств. Например, когда Apple объявила, что UDID, стандартный идентификатор устройства, используемый в некоторых приложениях, заменяется и больше не будет поддерживаться, разработчики приложений должны были обновить свои приложения для использования альтернативных идентификаторов устройств, таких как универсальный уникальный идентификатор, что упрощает пользователям Apple процесс отказа от поведенческого таргетинга. По состоянию на апрель 2021 года Apple внесла дополнительные изменения, требующие от пользователей с версией iOS 14 (и, предположительно, будущими версиями iOS) использовать рекламный идентификатор для каждого приложения. Кроме того, законы и нормативные акты могут также затруднить предоставление персонализированной или целевой рекламы или налагать требования, которые приводят к тому, что больше пользователей выбирают, чтобы заблокировать возможность показывать целевую рекламу.
• В результате пандемии COVID-19 в 2020 году ряд университетов отменили требования к стандартизированным тестам для вступительных требований, а некоторые университеты планируют полностью отказаться от требований к стандартизированному тестированию. Кроме того, некоторые ставят под сомнение достоверность языковых оценок, проводимых онлайн.
• Компания инвестировала в расширение деятельности в Китае, который является рынком с высокой конкуренцией как с точки зрения потребителей, так и с точки зрения талантов. Компания ожидает, что по-прежнему будет нести значительные расходы по ведению бизнеса в Китае, и, возможно, ей не удастся достичь прибыльности на этом рынке. По мере того, как компания расширяет деятельность в Китае, вышеупомянутые факторы, настроения рабочей силы в Китае и политика Китая в отношении прямых иностранных инвестиций могут особенно повлиять на деятельность в Китае. Кроме того, по мере расширения деятельности в Китае компания ожидает продолжения внесения изменений в работу веб-сайта, мобильных приложений, предложений и функций в Китае по сравнению с другими странами. Кроме того, компании необходимо обеспечить соответствие деловой практики в Китае местным законам и постановлениям, которые могут толковаться и применяться способами, отличными от интерпретации компании, и / или создавать обязательства, выполнение которых требует больших затрат или противоречит законам других юрисдикций. Наличие офиса, в котором работает около 17 сотрудников в Пекине, позволяет властям Китая возбуждать против компании судебные иски.

Резюме по IPO Duolingo.

В 2020 году компания пережила достаточно сильное расширение бизнеса, в том числе и в сегменте тестирования. Однако, в первом квартале наметилось замедление темпов роста выручки, которое вероятнее всего продолжится и во втором квартале, несмотря на расширение тестирования и сезон поступлений.

Как и многих разработчиков мобильных приложений есть флагманское приложение, которое генерирует основные доходы, а другие в большинстве случаев не имеют такого же успеха. В данном случае Duolingo ABC, запущенный в начале 2020 года, не получил широкого распространения, так как доходы от него еще не выделены в финансах, а также компания не раскрывает о метрики именно этого приложения, заявляя только то, что еще не получила по нему дохода. Вместе с тем, перспективная монетизация DuoLingo ABC может дать хорошее ускорение доходов компании в будущем, однако об этих планах ничего не известно.

Китай является достаточно крупным рынком для компании и, вероятно, приносит ощутимую часть доходов. Приложение на 10 местом по скачиваниям в appstore (наиболее платящие пользователи). Ввиду действий властей КНР этот рынок может быть потерян компанией. Сообщение Bloomberg по поводу образовательных компаний в Китае.

На фоне вышесказанного, можно говорить о том, что инвестиции в компанию, на мой взгляд, несут в себе больше рисков, чем потенциальной прибыли.