Анализ IPO CS Disco

Параметры IPO CS Disco

Максимальный объем размещения — 223,3 млн.
Оценка компании — около 1,7 млрд.
Цена акций — 26-29
Тикер — LAW

Бизнес.

DISCO предоставляет облачную платформу на основе искусственного интеллекта, которое упрощает обнаружение и проверку электронных документов. Disco позволяет юридическим отделам легко собирать, обрабатывать и анализировать корпоративные данные, которые имеют отношение или потенциально могут иметь отношение к юридическим вопросам. По сути продукт компании автоматизирует труд юридических отделов выполняя поиск, проверку и сортировку документов.

Из истории компании.

2018: более 400 клиентов; 75+ клиентов потратили более 100 000 долларов

2020: включение в список Forbes Cloud 100

2020: количество клиентов превысило 800; 140+ клиентов потратили более 100 000 долларов.

2020: 171 из 200 юридических фирм AmLaw использовали DISCO, в том числе 49 из 50 крупнейших фирм. Из юридических фирм, включенных в AmLaw 200 в 2020 году, все 25 из 25 ведущих фирм, 49 из 50 ведущих фирм, 92 из 100 ведущих фирм из AmLaw 200 использовали DISCO в 2020 году.

Среди клиентов компании: Accenture, DISH, Lyft, Natera, Peloton, Southwest Airlines, WeWork и ViaStat, юридические фирмы Foulston, Homer Bonner, Kennedys Law, Kutak Rock, Perkins Coie, Quarles & Brady и Shearman & Sterling, а также ряд правительственных организаций.

Стратегия.

Disco для школ. В рамках программы DISCO for Schools компания предлагает бесплатный доступ к своему решению для студентов юридических факультетов и колледжей, а также к докладчикам DISCO и образовательным материалам для преподавателей.

Disco Pro Bono. Компания предлагает свой продукт бесплатно или со значительной скидкой для различных НКО.

Адресный рынок.

По данным International Data Corporation, мировой рынок программного обеспечения и услуг ediscovery прогнозируется на уровне 14,7 млрд долларов в 2021 году и вырастет до 16,9 млрд долларов к 2024 году. GAGR 5%.

В своем проспекте компания указывает адресный рынок в 42 млрд, однако данные от IDC кажутся более реалистичными с конкретными для продукта компании.

Финансы.

Компания имеет достаточно высокие темпы роста, с поправкой на рост адресного рынка. Выручка увеличилась на 35% в первом квартале 2021 года и 41% в 2020 году. Компания на данный момент является убыточной, однако имеет положительную динамику по сокращению как операционных так и чистых убытков от периода к периоду.

Баланс очень хорошо сверстан как с позиции устойчивости так и ликвидности.

Unit экономика.

NRR на 31 марта 2021 года составил 122%. В марте 2020 NRR составлял 136%, а на 31 декабря 2019 и 2020 годов он составлял 146% и 127% соответственно.

На 31 марта 2021 г. у компании 909 клиентов, по сравнению с 635 и 825 на 31 декабря 2019 и 2020 гг. соответственно. Из которых, 157 крупных клиентов с выручкой более 100к долларов, по сравнению со 113 и 141 крупными клиентами на 31 декабря 2019 и 2020 годов соответственно. На крупных клиентов приходится около 75% выручки в каждом отчетном периоде.

Предварительные данные за 2 кв. 2021 года.

Предварительные данные за 2 квартал 2021 года говорят о продолжении позитивной траектории роста и стремлении компании к выходу в чистую прибыль.

Для чего деньги.

Компания намерена использовать выручку от IPO для общих корпоративных целей.

Основные акционеры.

Один из акционеров выставил на продажу 200 000 своих акций на сумму 5,8 млн. по верхней цене размещения. При этом структуры BlackRock и Dragoneer выразили заинтересованность в покупке акций компании на IPO на 25 млн. каждая и 50 млн. в совокупности по цене IPO или 22% от объема размещения.

Конкуренция.

Устаревшее локальное программное обеспечение. Конкурентами в этой категории являются Nuix Limited, Open Text Corporation, Relativity, RELX PLC и Thomson Reuters Corporation.

P/S TTM с учетом данных за 2 квартал 2021 года составляет 19,6. Ниже перечисленные конкуренты являются частными.

Облачное программное обеспечение. В число конкурентов в этой категории входят Everlaw, Inc., Logik Systems, Inc. (dba Logikcull), Relativity через свои продукты RelativityOne и Reveal Data Corporation

Менеджмент.

Киви Камара достаточно интересная личность, в том числе за счет того, что является самым молодым выпускником Гарварда, однако имеет репутацию расиста, за то что в одной из публикаций назвал черных «ниггерами».

Резюме по IPO CS Disco.

Учитывая клиентскую базу и финансовую траекторию можно говорит о достаточно понятном и перспективном бизнесе. Специфика бизнеса и ориентация на юридические документы делают его достаточно востребованным при любом экономическом цикле.

Спрос со стороны институциональных инвесторов может оказать поддержку котировкам. Однако, если говорить о траектории роста котировок, то она видится скорее плавной и поступательной, нежели по экспоненте.

Кроме того, при принятии решения стоит учитывать некоторую турбулентность на финансовых рынках.

Андеррайтерами IPO CS Disco выступают J.P Morgan, BofA Securities, Citigroup и Jefferies.