Параметры IPO Blend Labs
Максимальный объем размещения — 414 млн.
Оценка компании — около 4,5 млрд.
Цена акций — 16-18
Тикер — BLND
Бизнес.
Компания разработала и продвигает облачную платформу для финансовых организаций, основным назначение которой является ускорение бизнес процессов, их автоматизация и увеличение лояльности и удовлетворенности пользователей.
В 2020 году платформа Blend помогла компаниям, предоставляющим финансовые услуги, обработать заявки на получение кредитов на сумму около 1,4 триллиона долларов. При этом согласно исследованию, проведенному MarketWise Advisors, цикл стандартного ипотечного продукта сократился в среднем на 7.3 дня, а дополнительный доход на ссуду составил в среднем 520 долларов, что в 6.5 раза выше платы за продукт в 2020 году.
31 из 100 крупнейших финансовых компаний США по активам под управлением и 24 из 100 крупнейших небанковских компаний по объему выданных ипотечных ссуд используют решения Blend в работе. Портфель клиентов включает в себя Wells Fargo, US Bank, M&T Bank, Truist, BMO Harris Bank, Elements Financial Federal Credit Union, Mountain America Credit Union, Lennar Mortgage, PennyMac, Primary Residential Mortgage, Inc. и Opendoor.
Среди партнеров компании около 2200 поставщиков технологий, которые через платформу компании сотрудничают с поставщиками финансовых услуг. По состоянию на 31 марта 2021 года количество участников экосистемы выросло более чем на 1300% по сравнению с прошлым годом. Компания получает комиссионный доход с партнерских продаж, хоть он на данный момент незначителен.
Адресный рынок.
По оценкам компании ее адресный рынок составляет более 33 млрд.
Драйвер роста.
Приобретение Title365, агентства титульного страхования, которое было завершено 30 июня 2021 года. В 2019 и 2020 годах выручка Title365 составила 105,3 миллиона долларов и 212,1 миллиона долларов соответственно. По состоянию на 31 марта 2021 года клиентами Title365 были шесть из 12 крупнейших ипотечных кредиторов по объему ссуд. Title365 расширит партнерскую экосистему Blend за счет своей сети, насчитывающей более 7000 нотариусов.
Компания рассматривает возможность расширения присутствия на международном уровне и ожидает расширения деятельности в Индии во второй половине 2021 года.
Со временем компания планирует расширить свою программную платформу, чтобы добавить поддержку продуктов коммерческого банкинга.
Финансы.
Компания предлагает по модели SaaS, в которых комиссия оценивается на основе завершенных транзакций, таких как накопленный заем, открытие нового счета или закрытие транзакции. Компания не берет плату за брошенные или отклоненные заявки, даже если они заставляют нести расходы. Комиссия за завершенные транзакции определяется количеством и типом компонентов программной платформы, которые необходимы для поддержки каждого предложения продукта.
Рост выручки составил 104% в 1 квартале 2021 года, ускорившись с 90% в 2020 году. Компания убыточная, в первом квартале 2021 года чистый убыток вырос на 18%, после сокращения в 2020 ФГ, при этом EPS имеет постоянную тенденцию к сокращению.
Значительный вклад в рост операционных расходов внесла категория G&A. Увеличение в основном связано с увеличением на 6,4 млн долларов гонораров специалистов на вспомогательные расходы, связанные с приобретение Title365, увеличение расходов, связанных с персоналом, на 2,3 миллиона долларов, а также увеличением на 0,3 миллиона долларов расходов на программное обеспечение и расходы на хостинг. Расходы на приобретение Title365 можно отнести к разовым, следовательно тенденция на сокращение операционного убытка, начатая в 2020 ФГ скорее всего будет продолжена в первом полугодии 2021 ФГ.
Баланс ProForma отражающий изменения после приобретения Title365, даже без учета Goodwill и нематериальных активов, сверстан очень хорошо. Текущие активы перекрывают все обязательства компании. 30 июня 2021 года в связи с приобретением Title365 Blend заключила кредитное соглашение на сумму 225,0 млн долларов и оформила кредитную линии на сумму 25,0 млн долларов между Blend и ее дочерними компаниями.
Unit экономика.
NRR составляла 142%, 162%, 134% и 179% по состоянию на 31 декабря 2019 и 2020 и 31 марта 2020 и 2021 годов соответственно.
По состоянию на 31 декабря 2020 года у компании был 291 клиент, в том числе 18 клиентов с годовым доходом более 1 миллиона долларов, которые обеспечили 53% выручки в 2020 году.
По состоянию на 31 декабря 2019 года было 9 клиентов, генерирующих более 1 миллиона долларов годовой выручки, которая составила 49% дохода в 2019 году.
Для чего деньги.
Компания намерена использовать чистую выручку от размещения для общих корпоративных целей, а также для погашение кредитной задолженности.
Основные акционеры.
Ни один институциональный инвестор не выразил заинтересованности в покупке акций в ходе размещения.
Конкуренция.
Компания не указывает прямых конкурентов в своем проспекте. Аналогичный софт разрабатывают следующие компании:
Blend P/S TTM* 12,46 P/E — отсутствует.
*рассчитана на основе данных проформа, предполагая что темп роста бизнеса в 1кв.2021 года был сопоставим для объединенной компании и составил около 100%.
По мультипликатору Blend оценивается в два раза дешевле Ncino и аналогично Temenos, однако имеет более быстрый темп роста выручки.
Риски IPO Blend Labs.
- Существенное большинство транзакций, осуществляемых через платформу Blend — это ипотечные ссуды и рефинансирование.
- В 2020 году расходы на продажи и маркетинг составили 53,5% выручки, что достаточно много для компании, которая работает в сегменте b2b.
Резюме по IPO Blend Labs.
Ипотечные брокеры, которые выходили на IPO в прошлом году показывают отрицательную динамику котировок, а также замедление квартальных показателей и снижение прибыли в первом квартале 2021 года (хотя она значительно выше, аналогичных показателей прошлого года). LDI и HMPT.
Бизнес компании и сама компания достаточно интересны, а также оценены с дисконтом к публично торгующему конкуренту. Однако, основной бизнес связан, в основном с ипотеками новыми или рефинансированием, а компании в их этой сфере находятся под давлением. В связи с этим возникает некоторая неопределенность по поводу того, как на эту компанию посмотрят инвесторы. Как на Saas компанию вне зависимости от акцентов в бизнесе или на как сильно связанный с ипотекой бизнес.
Выход на Индийский рынок во второй половине года способен стать значительным драйвером для роста акций компании.
В целом, отношение к компании умеренно позитивное. Компания имеет все шансы на успешный старт торгов, однако тесная связь с ипотечным бизнесом и значительные траты на маркетинг в сегменте B2B могут стать препятствием на пути к росту.
Андеррайтерами IPO Blend Labs выступают Goldman Sachs, Allen & Co. и Wells Fargo Securities
