Обзор IPO Root Inc.

Root Insurance Co — Studio Freight • Design & Branding Studio • Columbus, Ohio

Обзор IPO Root Inc. Все денежные показатели указаны в долларах США, если не указано иное.

Максимальный объем размещения — 694,7 млн.
Оценка компании — около 6.3 млрд.
Цена акций — 22-25
Тикер — ROOT

Бизнес.

Root — страховая компания, представитель сферы insure tech. Компания предлагает своим клиентам услуги автострахования, а страхование ответственности арендаторов и страховку для владельцев недвижимости. Основным направлением бизнеса является автострахование. Основным и единственным рынком являются США. На данный момент компания имеет лицензии в 30 штатах, имеет лицензии на деятельность в 36 штатах и к началу 2021 года планирует иметь лицензии во всех 50 штатах.

Root продает услуги непосредственно потребителям, а также имеет корпоративное направление. В марте 2020 года, Root запустила в продажу первые корпоративные продукты и уже имеет соглашения с клиентами. Услуги предоставляются по модели SaaS без принятия рисков клиентов. 

В планах компании международная экспансия. Причем выходить на другие рынки планирует как самостоятельно, так и в сотрудничестве с другими страховыми компаниями. 

По мере своего развития и накопления данных, совершенствуют алгоритмы определения рисков и цены страхового покрытия. Рост эффективности изображен на схеме ниже.

Обзор IPO Root Inc.

Root активно сотрудничает с компаниями, занятыми в различных направлениях. К примеру, направления страхования домовладений реализуется в партнерстве с Homesite. В рамках распространения своего приложения, компания сотрудничает с Carvana (один из крупнейших продавцов б/у автомобилей, конкурент Vroom), Chime, GasBuddy (поиск АЗС и экономия на топливе), SoFi и Stash.

Совсем недавно компания подписала соглашение с первым чернокожим гонщиком NASCAR. (тактически верный ход, учитывая шумиху вокруг движения Black Lives Matter).

Адресный рынок.

Адресный рынок в сегменте автострахования компания оценивает в 266 млрд. Его привлекательность в том, что во многих штатах автострахование является обязательным и обычно это первый полис, который приобретается человеком. Дополнительные возможности на рынке, связанные со страхованием арендаторов и домов, компания оценивает примерно в 100 млрд.

Согласно Willis Towers Watson, 93% миллениалов готовы делиться своими данными о вождении, называя способность контролировать свои страховые взносы одним из наиболее важных факторов. В этом плане Root полностью соответствует ожиданиям своих потребителей.

Финансы.

В своей презентации компания говорит о том, что она делает выбор между прибылью и ростом в пользу последнего. Кроме того, по мере роста компании ее маркетинговые затраты в процентах от выручки будут неуклонно снижаться, связано это с тем, что на продление полисов будет приходиться большая доля доходов. За 6М2020 года премия от продления составила 47%, что намного ниже чем 80% в среднем по отрасли. После запуска программ страхования арендаторов и домовладельцев около 5,4% клиентов воспользовались опцией объединения полисов.

Обзор IPO Root Inc.

По состоянию на 30 июня 2020 г. коэффициенты удержания полисов первого и второго годов, за исключением полисов, не прошедших период андеррайтинга и аннулирования по инициативе компании, составляли 84% и 75% соответственно. 

Обзор IPO Root Inc.

Диаграмма выше показывает то, что убытки от конкретных когорт клиентов уменьшаются с течением времени. Т.е. по мере накопления истории и “узнавания” пользователя андеррайтинг работает лучше и лучше, предлагая более взвешенные тарифы.

Обзор IPO Root Inc.

Компания достаточно быстро растет и есть основания полагать, что этот рост будет продолжаться из-за покрытия новых штатов и кросс продаж существующим клиентам. 

Совокупная выручка выросла на 570% в 2019 году по отношению к 2018 году. Рост за 6М2020 года составил 135,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.  

Убыток и LAE по страхованию увеличились на 117,6 млн, или на 107,3%, до 227,2 млн. за 6М2020 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В тоже время в процентном выражении от выручки доля убытком снизилась до 92,6%, хотя связано это в основном со снижением количества аварий вследствии ограничений, связанных с распространением covid-19. 

Обзор IPO Root Inc.

Баланс достаточно хорошо сверстан.

Обзор IPO Root Inc.

Операционные показатели бизнеса увеличиваются и это достаточно хорошо. Кроме того компания ожидает снижения расходов на урегулирование убытков, или LAE, 3Q2020 по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, в основном за счет улучшения коэффициента прямых убытков.

Отношение скорректированной валовой прибыли / (убытка) к прямым заработанным премиям измеряет взаимосвязь между базовым объемом бизнеса и валовой экономической прибылью, получаемой от операций по андеррайтингу, с одной стороны, и основными тенденциями прибыльности, с другой. 

Обзор IPO Root Inc.

Менеджмент компании ожидает, что по мере роста и становлении компании финансовые показатели придут в норму. Произойдет это за счет того, что премии за продлении страховки превысят новые премии. Плюс к этому премии за продление характеризуются более низкими коэффициентами убытков и у компании нет маркетинговых затрат на продление полисов текущими клиентами.

Прогнозные заявления за 3Q2020

Обзор IPO Root Inc.

В 3 квартале 2020 года компания прогнозирует снижение чистой выручки (т.е. за вычетом премий перестраховщикам) почти на 36% по отношению к аналогичному периоду прошлого года. В тоже время, операционные расходы должны снизиться на 31% в рамках прогнозов, а общий общий операционный убыток сократиться с 86,9 млн. до 64 млн.

Обзор IPO Root Inc.

Основные показатели бизнеса в рамках прогноза должны показать положительную динамику. 

Для чего деньги.

Компания намерена использовать чистую выручку от IPO для общих корпоративных целей, включая оборотный капитал, операционные расходы и капитальные затраты. 

Конкуренция.

В число конкурентов входят крупные национальные страховые компании, такие как Geico, Progressive и Allstate, а также перспективные компании и новые участники рынка страховых технологий такие как MetroMile и Clearcover.

Progressive. p/s TTM 1.36 p/e TTM 1.7 Выручка 40,5 млрд. прибыль 4.3 млрд.

Обзор IPO Root Inc.

Allstate. p/s TTM 0.65 p/e TTM 6.84 выручка 43,8 млрд. прибыль 4,3 млрд.

Обзор IPO Root Inc.

В некотором роде к конкурентам можно отнести Lemonade. p/s ttm 30.14

Обзор IPO Root Inc.

Root имеет p/s ttm 14.6

По заявлениям компании основным ее конкурентным преимуществом перед остальными является использования для сбора телематических данных встроенных в мобильные девайсы датчики, в то время как многие конкуренты используют для этого специальные устройства OBD2, подключаемые в бортовым системам автомобилей.

Основные акционеры.

Обзор IPO Root Inc.

Среди инвесторов выделяются Tiger Global, недавно названный в прессе  одним из самых успешных хедж фондов наравне с Citadel. SVB (аффилированный с банком силиконовой долины SVB) продает в ходе IPO часть своих акций в компании. 

В тоже время фонды, аффилированные с Dragoneer Investment Group и Silver Lake Technology Management выразили заинтересованность в приобретении акций компании в совокупности на сумму до 500 млн. в параллельном частном размещении по цене IPO. 

Риски.

  • В настоящее время компания проходит проверку методологии ценообразования и регулятора от регулятора Огайо. Результаты проверки являются общедоступными, любые несоответствия регуляторным требованиям могут нанести ущерб бизнесу и репутации компании. 
  • Плановая проверка проходит в штате Делавер, а также компания получила уведомление о намерении провести проверку в Вирджинии. 
  • В апреле 2020 года компания заключила договор купли-продажи акций Catlin Indemnity Company (SPA) при условии получения разрешений от Департамента страхования штата Делавэр за вознаграждение, равное совокупной сумме уставного капитала Catlin. Профицит и инвестиционный доход на момент закрытия сделки плюс примерно 8,2 млн. Во время оформления SPA Root выплатила продавцу невозвращаемый депозит в размере 200 тыс. Кроме того Rott обязана возместить продавцу любой ущерб, возникший в результате неточности или нарушения собственных заявлений, гарантий, договоренностей и обязательств по Соглашению SPA, а также за любые убытки, понесенные после закрытия сделки или налоговые обязательства Catlin. Компания ожидает, что Департамент страхования штата примет решение по этому поводу не позднее 15 ноября 2020 г. 
  • Снижение подвижности работников вследствие перехода на удаленную работу из-за пандемии Covid-19.

Клиентский опыт.

К сожалению, в данном случае ориентироваться на клиентский опыт не совсем правильно, так отзывов очень мало и все они негативные, причем у всех компании. Более того из страховщиков имеет аккаунт на Trustpilot только Allstate. Geiko и Root.

Резюме. Обзор IPO Root Inc.

Вероятно с учетом опыта Lemonade компания произвела хорошее впечатление. Можно сказать о том, что на рост чистого убытка закрываются глаза. Также плюсом является то, что автострахование все же обязательный вид страхования, а значит спрос на него стабилен. Спрос институциональных инвесторов говорит о перспективности бизнеса. Рост спроса на б/у автомобили и сотрудничество с одним из лидеров этого рынка дают создают определенные перспективы для развития компании, равно как и другие партнерские проекты Root. Компания имеет своего перестраховщика на Кайманах Root Re, которому направляется часть премий для перестрахования. 

Считаю, что IPO компании будет достаточно успешным, однако, надо принимать во внимание вероятное увеличение волатильности на рынках в преддверии выборов президента в США, а также снижение аппетита к риску у инвесторов. Эти два фактора могут в значительной мере повлиять на курс акций компании в краткосрочной перспективе. В долгосрочной же перспективе Root безусловно обладает потенциалом увеличения стоимости, но надо понимать, что прибыли не будет еще достаточно долгое время. 

EnglishRussian
× Помощь тут.