Обзор IPO Miniso Group.

Miniso Pakistan | Giga Mall Brands | Giga Mall Islamabad

Параметры IPO Miniso Group.

Максимальный объем размещения — $646,7 млн.
Оценка компании — около $5,3 млрд.
Цена IPO — $16.5-18.5 за ADS.
Тикер — MNSO

Бизнес.

Misino это глобальный розничный продавец дизайнерских товаров для образа жизни. Компания занимается реализацией товаров в следующих товарных категориях: домашний декор, малая электроника, текстиль, аксессуары, косметические инструменты, игрушки, косметика, средства личной гигиены, закуски, парфюмерия, а также канцелярские товары и подарки. Первый магазин сети открылся в Китае в 2013 году. По состоянию на 30 июня 2020 года компания обслуживала потребителей в основном через сеть из более чем 4200 магазинов MINISO, из которых 129 являются собственными магазинами, а остальные, открытые по франшизе. В Китае более 2500 магазинов MISINO и более 1680 магазинов MISINO в 80 странах мира. 

Рост выручки до $1,3 млрд. позволил компании получить статус крупнейшего мирового розничного продавца товаров для повседневной жизни по данным Frost & Sullivan.

Дизайн продуктов разрабатывает собственная команда из 49 дизайнеров и 25 партнеров по дизайну, включая всемирно известных независимых дизайнеров, профессиональные студии дизайна и академии дизайна из разных стран. Также компания имеет кобрендинговые отношения с 17 лицензиарами интеллектуальной собственности, которые владеют популярными брендами, такими как Marvel, Disney, Hello Kitty и другими.

MISINO выиграли в общей сложности 28 авторитетных международных наград в области дизайна, включая награды iF Product Design Awards, Red Dot Design Awards, European Product Design Awards, K-Design Awards, A ‘Design Awards и Red Star Design Awards. 

Корпоративная «философия 711» направлена на то, чтобы каждые 7 дней запускать около 100 новых продуктов, тщательно отобранных из большой библиотеки, состоящей из 10 000 продуктовых идей. В 2020 финансовом году, компания запускала в среднем более 600 продуктов в месяц. Средняя цена на товары в магазинах составляет около $7.

Система умных магазинов позволяет получать много данных о своих потребителях. В 2020 ФГ было около 416 миллионов посещений магазинов MINISO и более 30% посетителей совершили покупки. В тот же период более 80% потребителей, посещавших магазины MINISO в Китае, были моложе 40 лет, а около 60% из них — моложе 30 лет.

Адресный рынок.

Согласно отчету Frost & Sullivan Report, размер рынка товаров для жизни в Китае увеличился с 2,6 трлн юаней в 2015 году до 3,7 трлн юаней в 2019 году, что представляет собой среднегодовой темп роста 9,4%, что превышает среднегодовой темп роста розничного рынка Китая в 8,3% за тот же период. 

Обзор IPO Miniso Group.

Финансы.

Обзор IPO Miniso Group.
Обзор IPO Miniso Group.

В 2020 ФГ выручка компании просела, связано это в основном с пандемией Covid-19, который продолжает оказывать негативное влияние на компанию. Не смотря на то, что и 2019 и в 2020 ФГ компания показывала операционную прибыль, за счет переоценки капитала подлежащего выкупу а также убытков от прекращенной деятельности. (представляет собой прибыль или убыток после налогообложения от продажи сегмента бизнеса и эффект после налогообложения операций прекращенного сегмента за период). Связано это с тем, что в мае 2019 года совет директоров компании одобрил план по продаже бизнеса NOME, бизнеса Minihome, бизнеса MINISO в Африке и бизнеса MINISO в Германии в течение одного года, и результаты этих операций соответственно включены в состав прекращенных операций. При этом компания продолжала активно управлять этими компаниями до завершения операций по выбытию. Сделки по продаже бизнеса NOME, бизнеса Minihome и африканского бизнеса MINISO были закрыты в период с декабря 2019 по март 2020 года, а немецкого бизнеса MINISO в апреле 2020 года. Бизнес NOME был продан г-ну Гофу Е. 

Могу предположить, что в будущих отчетных периодах убытки от прекращенных операций будут отсутствовать. Но несмотря на это компания все равно, вероятно, останется убыточной.

Прибыль до налогообложения упала на 72% в 2020 ФГ. EPS в отрицательной зоне. Однако, скорректированная чистая прибыль согласно отчетности показывает рост и находится в положительной зоне. 

Обзор IPO Miniso Group.

Не могу сказать, что бухгалтерский баланс является сильным. Совокупные обязательства превышают активы. Дни оборачиваемости товарных запасов составляли 63 и 78 дней в 2019 и 2020 финансовых годах, соответственно.

Обзор IPO Miniso Group.

По состоянию на 30 сентября 2020 года в Китае насчитывалось 2633 магазина MINISO, все из которых возобновили работу после ограничений, вызванных covid-19 и 1697 магазинов MINISO на зарубежных рынках, 1516 из которых возобновили работу. 

Обзор IPO Miniso Group.

Как видно в таблице выше, продажи в Азии испытали снижение в 2020 ФГ, в то же время продажи в США и Европе показали рост, хотя и значительно отстают по объему от Азии. 

Для чего деньги.

Компания намерена использовать выручку от IPO следующим образом:

  • примерно 30% на расширение сети магазинов;
  • около 20% инвестировать в технологии и информационные системы;
  • около 30% инвестировать в складскую и логистическую сеть;
  • остальное направить на общие корпоративные цели.

Основные акционеры.

Обзор IPO Miniso Group.

Согласно данным Crunchbase в число акционеров входят Tencent и Hillhouse (HH SPR-14 Holdings) инвестирующие в компанию 1 октября 2018 года 1 млрд. юаней. Ни один из институциональных инвесторов не выразил намерения в покупке акций на IPO.

Конкуренция.

Согласно отчету Frost & Sullivan Report, конкуренция на розничном рынке брендовых разнообразных товаров в Китае является очень фрагментированной, в ней участвует более 1000 игроков. Совокупная доля рынка пяти крупнейших игроков в 2019 году составила 19,8%. При этом Misino получило выручку 11 млрд. юаней GMV («GMV» относится к общей стоимости всех товаров, проданных компанией и ее розничными партнерами и дистрибьюторами конечным покупателям, до вычета скидок с продаж и включая НДС и налоги с продаж, взимаемые с потребителей, в зависимости от обстоятельств, независимо от того, возвращаются ли товары) в Китае или 10,9% от всего рынка.

На глобальном рынке ситуация аналогичная, за исключение того, что совокупная рыночная доля пяти крупнейших игроков по GMV в 2019 году составит примерно 15,7%. В 2019 году Misino сгенерировала GMV в размере 19,0 млрд. юаней во всем мире и, следовательно, имела рыночную долю в 5,2%. 

Риски.

  • Одно из конкурентных преимущество компании — цена (95% продукции реализуется по $7.08 в Китае) может превратиться в недостаток в случае если по каким-то причинам компании придется увеличивать цену. 
  • Экономика Китая и средняя заработная плата в Китае выросли за последние годы и, как ожидается, продолжат расти. Средний уровень заработной платы сотрудников компании также увеличился в последние годы. По оценкам компании затраты на рабочую силу, включая заработную плату и выплаты сотрудникам, будут продолжать расти. Все это будет сказываться на себестоимости.

Резюме по IPO Miniso Group.

Андеррайтерами компании являются ведущие инвестиционные банки Goldman Sachs и BofA Securities. А основными драйверами За участие в данном IPO приближение рождественских распродаж и нового года, а также других сезонных мероприятий стимулирующих продажи. Однако, в тоже время основным каналом сбыта, на мой взгляд, является оффлайн и приближающаяся волна Covid-19 вполне может “закрыть” очень многие магазины компании.

Кроме того, достаточно слабые финансовые показатели не добавляют привлекательности активу. Вся интеллектуальная система поставок и управлением магазинами завязана на SAP ERP, это достаточно массовый продукт. Плюс это сфера торговли, а не что-то вызывающее эффект “вау”.

На мой взгляд, участие в данном размещении несет в себе больше риска, чем потенциальной прибыли.

EnglishRussian
× Помощь тут.