Обзор IPO Lemonade (LMND)

Представляю обзор IPO Lemonade, современной и развитой страховой компании, которая ведет деятельность в США и Европе и предлагает услуги страхования для арендаторов и владельцев недвижимости.

Максимальный объем размещения — $328.9 млн.
Оценка компании — $1 345 млн.
Ценовой коридор — $23-26
Тикер LMND

Участие предлагает QBF и вероятно предложит Freedom Finance.

Бизнес

Lemonade представляет собой новый тип страховых компаний, ориентированных на молодых людей и использующих цифровые каналы связи для взаимодействия со своими клиентами. На данный момент Lemonade оказывает страховые услуги преимущественно арендаторам и домовладельцам в США, Германии и Нидерландах, планирует активное расширение на Европейском рынке. Сама компания и основной персонал базируется в Израиле. 

Lemonade имеет лицензию в 40 штатах США и работает в 28 из них. Также обладает общеевропейской лицензией, которая позволяет продавать страховку в 31 стране Европы, и начала работу в Германии в июне 2019 и в Нидерландах 2 апреля 2020

Основной акцент в компании сделан на развитие IT инфраструктуры в совокупности с ML&AI. Плюсы такого подхода видны — обслуживание и выплатами клиентам занимаются боты. Оформление страховки занимает 2 минуты, оформление страховой выплаты 3 секунды. При этом с каждым новым клиентом Lemonade получает все больше и больше данных на основе которых выстраивает взаимодействие с клиентами оценивает потенциальные риски. К примеру, бот «Купер» постоянно отслеживает спутниковые данные, чтобы обнаружить суровую погоду, пожары и другие катастрофы. Эти данные затем используются для блокирования заключения новых договоров в затронутых районах, что снижает риск потенциального мошенничества или неблагоприятного выбора. Конечно же страхователей компания тоже предупреждает об ураганах и других погодных явлениях.      

Обзор IPO Lemonade (LMND)

Кроме этого Lemonade отдает львиную долю рисков перестраховщикам, оставляя себе фиксированные 25% страховых премий. Следовательно доходы становятся более стабильными, так как риски несет перестраховщик и покрывает их.

Достижения.

  • Индекс потребительской лояльности («NPS») выше 70 в отрасли, которая, как правило, намного ниже. 
  • Clearsurance обозначил Lemonade 2020’s Consumers Choice Renters Insurance. На момент публикации проспекта Clearsurance также оценивается как поставщик страховых услуг с самым высоким рейтингом среди потребителей США, как в категориях арендаторов, так и домовладельцев.
  • Издание для потребителей US News and World Report также назвало Lemonade Лучшей страховкой для арендаторов на 2020 год. 
  • С начала работы в Нью-Йорке в конце 2016 года, в течение трех с половиной лет Lemonade захватила около 7% рынка страховых услуг нью-йоркских арендаторов
  • На момент выпуска проспекта приложение получило оценку 4,9 из 5,0 в магазине приложений Apple.

Целевой рынок. Обзор IPO Lemonade

Компания имеет в качестве своей основной целевой аудитории молодых людей, которые покупают страховку впервые. Приблизительно 70% нынешних клиентов моложе 35 лет, и около 90% из них заявили, что не переходят из другой компании. А затем по мере взросления и накопления капитала и роста благосостояния  переводит их на более дорогие продукты и диаграммы ниже наглядно демонстрируют этот тренд. Т.е. по чем больше компания находится на рынке тем больше растут ее доходы. 

Обзор IPO Lemonade (LMND)

Клиенты, которые приобрели страховку съемщиков Lemonade три года назад, теперь тратят на свою страховку арендаторов на 56% больше, чем когда они впервые оформили договор.  

По состоянию на 31 марта 2020 года у компании было 12,445 клиентов страховых полисов кондоминиумов, 10% из которых перешли с полисов съемщиков, и этот процент постоянно растет на протяжении всей жизни компании. 

Обзор IPO Lemonade (LMND)
Обзор IPO Lemonade (LMND)

На изображении выше наглядно показано как возникают потребности в страховании по мере взросления и накопления благосостояния. И это открывает огромные возможности для компании в части предложения своим клиентам всех необходимых страховых продуктов в одном месте по доступной цене. 

Если говорить в целом о рынке страхование, то оно является одной из крупнейших отраслей в мире. Премии на имущество, страхование от несчастных случаев и страхование жизни составляют примерно $5 триллионов в мире. И ни один игрок не контролирует более 4% рынка.

Финансы. Обзор IPO Lemonade

Обзор IPO Lemonade (LMND)

Чистая заработанная премия растет впечатляющими темпами. В 2019 году рост на 199% по сравнению с 2018 годом, в 1Q2020 рост составил 138% по отношению к аналогичному периоду прошлого года. Однако чистый убыток растет не менее впечатляющими темпами. Чистый убыток на акцию в 2019 году увеличился в 2 раза. 

Обзор IPO Lemonade (LMND)

На изображениях выше показаны рост общей суммы страховых премий, чистые потери на один доллар валовой премии и валовая убыточность. Все отлично, НО так как меня больше интересуют не валовые премии, а чистые. 

Чистая премия растет опережающими темпами по сравнению с валовыми. И это очень хорошо. Но компании все же приходится тратить $2,46 на получение $1 чистой премии. 1Q2020 был пока единственным временным отрезком, на котором расходы на маркетинг были меньше выручки. Во все остальные периоды выручка была значительно меньше расходов S&M.

Это наглядно демонстрирует таблица ниже. Валовая прибыль достаточно стабильна, равно как и чистый коэффициент потерь, который то уменьшается то растет, но держится достаточно стабильно на протяжении 2-х последних лет.

Обзор IPO Lemonade (LMND)

Также административные расходы растут просто огромными темпами. Рост составил 129% за 2018-2019 год, и 550% в первом квартале 2020 года по отношению к аналогичному периоду прошлого года. 

Обзор IPO Lemonade (LMND)

Баланс сверстан достаточно хорошо. Компания в состоянии полностью покрыть свои обязательства. 

Для чего деньги

Компания намерена использовать чистую выручку от IPO для общих корпоративных целей, включая оборотный капитал, операционные расходы и капитальные затраты. 

Инвесторы

Обзор IPO Lemonade (LMND)

Среди инвесторов выделяются SoftBank и Sequoia Capital. При этом наличие первого в списке не добавляет баллов размещению, учитывая вложения в Uber и Wework на поздних стадиях. И та и другая до сих пор не могут выйти на прибыль и даже наращивают чистые убытки. Об этом более подробно в разделе риски.

Конкуренты

Конкурентами являются такие компании, как Allstate, Farmers, Liberty Mutual, State Farm и Travellers. Это очень крупные страховые компании, которые Lemonade определила как конкурентов. С этими компаниям Lemonade провела параллели в количестве клиентов на 1 сотрудника. По данным Lemonade взятых из открытых источников у конкурентов в с среднем приходится от 150 до 450 клиентов на 1 сотрудника. В то время как у Lemonade приходится более 2000 на одного сотрудника. Всего на 31 марта у Lemonade было 329 сотрудников.  

Также есть достаточная конкуренция с частными компаниями, делающие аналогичные продукты, и которые помимо страхование арендаторов и владельцев недвижимости предлагают страхование автомобилей и другие страховые продукты.

https://cover.com/

https://www.hippo.com/

https://www.swyfft.com/

Риски. Обзор IPO Lemonade

Существенным риском развития является то, что бизнес модель построена с учетом высокого удержания клиентов и их перехода из категории арендаторов в домовладельцы. Но если по каким-то причинам этого не произойдет, то компания столкнется со значительными трудностями.

Продвижение и ведение деятельности в основном через мобильное приложение является как плюсом так и минусом. Первые строчки в магазинах приложений дают существенный органический трафик, однако, все покупки из приложения облагаются комиссией 30% у AppStore. По запросу “Insurance” Lemonade на первом месте в Appstore сразу после рекламного объявления и русскоязычного агрегатора (набирал с устройства в РФ). На сайте оформить страховку тоже можно, однако первая мысль была о приложении.

Риск “Softbank”, известного тем, что он инвестировал в стартапы и раздувал оценки и теперь носит гордое звание охотник за пузырями. На мой взгляд наличие такого инвестора, которому нужен “победитель” после 2 провалов настораживает. Судя из отчетности можно говорить о некоем беге на месте, так же как и Uber и WeWork. Вроде большие компании с классным продуктом захватывают новые рынки, но прибыли нет и не предвидится. 

Резюме.

С учетом всего вышеизложенного мой вывод по этой бумаге аналогичный выводу сделанному по WeWork. Безусловно классная компания делает классный продукт и я с великим удовольствием воспользуюсь услугами компании, но покупать их бумаги на IPO не готов, так как считаю компания еще долго будет “бегать на месте” в плане роста чистой прибыли. 

На мой субъективный взгляд компании выходить на IPO еще достаточно рано и это нужно больше SoftBank для поднятия своей репутации и восстановления имиджа. 

× Есть вопросы? Пиши.