Обзор IPO Doubledown Interactive.

Обзор IPO Doubledown Interactive.

Обзор IPO Doubledown Interactive, разработчика популярного онлайн казино. Компания, базирующаяся в Южной Корее владеет одним из самых популярных онлайн казино в США, имеет сильный баланс и траекторию роста доходов. Однако, один из основных акционеров решил продать почти 40% своей доли, что наводит на определенные мысли по поводу перспектив бизнеса.

Параметры размещения.

Максимальный объем размещения — $240,3 млн.
Оценка компании — $896 млн.
Цена IPO $17-19 за ADS. 20 ADS= 1 акция.
Тикер DDI

Участие предлагается брокером QBF.

Бизнес

Компания занимается разработкой мобильных азартных игр. Основным активом является игра DoubleDown Casino, которая ежегодно входит в топ-20 самых популярных мобильных игр в App Store с 2015 года. Самую свежую игру DoubleDown Fort Knox, выпущенную в апреле 2018 года, установили более 3 миллионов пользователей на 31 марта 2020 года. Все игры (DoubleDown Casino , DoubleDown Fort Knox, DoubleDown Classic и Ellen’s Road to Riches), в совокупности установили более 100 миллионов раз. Согласно данным Eilers & Krejcik, средний доход на одного активного пользователя в день, или ARPDAU, составил $0,70 в 1Q2020, в то время как у трех основных конкурентов $0,53. Средний показатель для всех мобильных игр в 1 кв. 2020 составил $0,02 согласно данным Game Analytics.

Обзор IPO Doubledown Interactive.

Адресный рынок.

По оценкам Eilers & Krejcik, мировой рынок мобильных игр в 2019 году должен был составить $22,1 млрд, увеличившись примерно на 22% по сравнению с 2018 годом. По данным Eilers & Krejcik, в сегменте казино, который включает в себя бесплатные игровые автоматы онлайн и покер DoubleDown Casino заняло третье место в топ-10 по доходам за 1Q2020. 

Согласно прогнозам, в ближайшие четыре года темпы роста рынка онлайн казино оцениваются в 5% ежегодно и к 2023 году рынок достигнет объема $ 6,8 млрд.

Финансы.

Обзор IPO Doubledown Interactive.

Финансы показывают просто идеальную картину. Выручка растет, а операционные расходы сокращаются. Чистая прибыль увеличилась с $25.1 млн. в 2018 г. до $36.3 млн. в 2019 г. или на 44%.

Обзор IPO Doubledown Interactive.

MAU и DAU снизились в 2019 году, однако ARPDAU увеличился и это очень хорошо, так как показатель отражает сколько денег компания зарабатывает с одного пользователя. Данный тренд продолжился в 1Q2020 года, когда показатель достиг $0.7.

Обзор IPO Doubledown Interactive.

И все же как видно на изображении ниже средний MAU стабильно снижается с 31 марта 2018 года. Сильный обратный импульс произошел в 1 кв. 2020 года, за что как я думаю надо быть благодарным карантину. DAU также снижается. В процентах снижение за 2 года составило MAU — 19.5%, DAU — 16%. При этом коэффициент конверсии достаточно стабилен, а ARPDAU вырос на 37.2% за 2 года. Как я понимаю эти цифры обусловлены тем, что игрок подсаживается на игру и стабильно покупает фишки. Именно за счет этих постоянных клиентов и растет бизнес. 

Обзор IPO Doubledown Interactive.
Обзор IPO Doubledown Interactive.

Баланс не расписан детально, но активы существенно превышают обязательства и это, безусловно хороший знак.

Партнерства

В партнерах компании числятся International Game Technology PLC («IGT»), один из крупнейших поставщиков оборудования для казино в мире, Megabucks, а также DoubleU Games.

Для чего деньги.

Компания намерена получить $88 млн. чистой выручки от IPO. При этом основные средства будут получены продающим акционером.

Компания намерена использовать чистую выручку для пополнения оборотных средств и общих корпоративных целей.

Инвесторы

Обзор IPO Doubledown Interactive.

STIC снижает долю в акционерном капитале почти на 40%.

Конкуренция.

Playtika планирует IPO в 2021 году на 1 млрд.
Zynga (ZNGA) P/E 149.69 P/S 6.3

Обзор IPO Doubledown Interactive.

Котировки компании последнее время ощущают себя очень хорошо. Хотя и находятся на цене IPO.

SciPlay P/E 25.96 P/S 3.97

Обзор IPO Doubledown Interactive.

Котировки ниже цены IPO. Хотя с марта 2020 выросли достаточно хорошо.


Aristocrat P/E 9.85 P/S 3.68 Но сравнивать их уже совсем некорректно, так как только выручка составила $1.1 млрд. на последнюю отчетную дату и ассортимент продукции гораздо шире. 


а также своего основного акционера DoubleU Games P/E 11.47 P/S 2.52 

Обзор IPO Doubledown Interactive.

Котировки находятся не намного выше цены IPO, хотя с марта 2020 по настоящее время показали хороший рост.

Исходя из представленной информации делаем расчет для DDI. До размещения у компании акционерный капитал составляет 2 214 522 акции, каждая оценена в 380 долларов по максимальной цене IPO. Выручка за последние 12 месяцев — $281,4 млн. чистая прибыль $40,4 млн. Исходя из этих данных мультипликаторы равняются P/E 20.83 и P/S 2.99 в расчете на 1 акцию по максимальной цене предложения. 

Риски

  • В настоящее время ведется судебное разбирательство по иску к DDI-US (дочерней структуры, через которую ведут деятельность в США. Суть претензий такова один игрок, естественно проигравший свои деньги, пытается вернуть их обратно и утверждает, что компания нарушила закон Вашингтона о взыскании денег, потерянных за азартные игры (WRMLGA) и закон о защите прав потребителей (CPA). При этом истцы заявляются как от своего имени, так и от имени всех лиц в США, требуя возврат собственных средств + компенсацию в 3-ом размере. Помимо этого могут быть наложены штрафы и запреты. Если это произойдет, то можно говорить о том, что бизнес компании перестанет существовать. Пока прецедентов не было, но тем не менее англосаксонская правовая система может легко его создать. Такие иски есть практически у всех конкурентов, которые также участвуют в судебных разбирательствах.
  • Основную часть выручки компания получает в США через DDI-US от одного своего продукта DoubleDown Casino (2019 год — 96,3%) и от небольшого процента от всех игроков (заядлые игроманы).
  • 17 сентября 2018 года 15 международных регуляторов азартных игр, а также Комиссия по азартным играм штата Вашингтон подписали декларацию, в которой выражается озабоченность «опасностями, связанными с размыванием границ между азартными играми и другими видами цифровых развлечений, такими как видеоигры».
  • Игромания внесена в Международную классификацию болезней. И во многих штатах и государствах существуют анти-игровые группы, ориентированные именно на казино.

Резюме

Компания безусловно является привлекательным активом в плане генерации прибыли и сильного баланса, а также достаточно адекватной оценки IPO. Не могу сказать на сколько это применимо, но по ощущениям весь доход компании завязан на лудоманах, которых нужно лечить. Конечно, IPO это про деньги, поэтому оставим проблемы лудоманов им самим, инвесторов интересует другое.

Судя по тому, как снижается MAU и DAU на протяжении двух послених лет можно говорить о том, что это определенный тренд для онлайн казино и котировки конкурентов это отражают (даже после стремительного роста находятся все еще ниже цены IPO). Большую поддержку этому бизнесу оказала пандемия, судя по всему именно на ней и выросла цена акций, в том числе таких сервисов как Douyu. Рынок именно онлайн казино является достаточно ограниченным с низкими темпами роста. 

В общем, считаю идею достаточно спекулятивной и рискованной с туманными перспективами на будущее из-за тотальной борьбы с игроманией, специализации компании исключительно на онлайн казино (по факту только 1 продукт в портфеле) и текущих судебных разбирательств. Также продажа одного из двух акционеров 40% своей доли наводит на определенные мысли по поводу перспектив данного бизнеса.

× Есть вопросы? Пиши.