Обзор IPO Datto Holding.

File:Datto logo.svg - Wikimedia Commons

Параметры IPO Datto Holding.

Максимальный объем размещения — $683,1 млн.
Оценка компании — около $4 млрд.
Цена IPO — $24-27
Тикер — MSP

Бизнес.

Datto — поставщик облачного программного обеспечения и технологических решений, специально созданных для поставки через MSP услуг малому и среднему бизнесу.

MSP либо заменяют, либо поддерживают ИТ-отдел компании, предоставляя ИТ-инфраструктуру и системы для конечных пользователей, обычно по модели подписки.

Обзор IPO Datto Holding.

Платформа компании сочетает в себе облачное программное обеспечение, технологии и решения безопасности, программное обеспечение для управления бизнесом, а также маркетинговые инструменты.

На 30 июня 2020 года Datto сотрудничала с 17000 MSP, которые обслуживают более 1 млн. SMB в более чем 25 странах. В 2020 году Datto восстановила более 200 миллионов объектов SaaS, управляла более чем четырьмя миллионами конечных точек и поддержала более миллиона малых и средних предприятий. 

Компания также реализует различные маршрутизаторы и коммутаторы, но это не является основным бизнесом компании.

Адресный рынок.

Конечным потребителем для Datto является MSP, которое уже обслуживание непосредственно клиентов MSP и продукты Datto реализуются только MSP. Обусловлено это тем, что MSP управляют более чем 10% мировых ИТ-расходов малого и среднего бизнеса, которые составляют $159 млрд. и продолжают расти. Число MSP продолжает расти, и сегодня около 125 000 MSP обеспечивают работу IT систем миллионам SMB по всему миру. 

Согласно опросу MSP, 85% поставщиков MSP сообщили об атаках программ-вымогателей на своих клиентов из малого и среднего бизнеса за последние два года. Cybersecurity Ventures, исследовательская компания в области ИТ, прогнозирует, что в 2019 году глобальные затраты на защиту от атак программ-вымогателей составят около $11,5 млрд. По оценкам Gartner, глобальные расходы на ИТ для SMB в 2019 году достигнут $1,2 трлн. и будут расти со среднегодовым темпом роста 4,6% до 2023 года.

Frost & Sullivan, по заказу Datto, провела независимое исследование для оценки доли общего ИТ-рынка для малых и средних предприятий, связанной с управляемыми услугами и адресным рынком компании. Согласно исследованию, во всем мире насчитывалось около 125000 MSP, а доля MSP на ИТ-рынке для малого и среднего бизнеса в 2019 году составила примерно $137 млрд. 

Чтобы оценить адресный рынок Datto, Frost & Sullivan провела глобальный опрос поставщиков мобильных услуг и проанализировала их расходы на все рыночные продукты и решения, связанные с унифицированной непрерывностью, сетями и управлением бизнесом в регионах Америки, EMEA и APAC. Основываясь на этом анализе, общие возможности компании на глобальном рынке оцениваются примерно в $28 млрд. в 2019 году и ростом до $52 млрд. к 2023 году с ожидаемым GAGR 17%. Из $28 млрд. 16 приходятся на долю Америки, 5 на регион EMEA, а 7 на APAC. Ожидается, что адресный рынок в Северной и Южной Америке будет расти со среднегодовым темпом роста 18,8% с 2019 по 2023 год.

Финансы.

Обзор IPO Datto Holding.

С 2018 года компания сокращала чистый убыток и в первом полугодии 2020 года показала чистую прибыль. При этом выручка растет достато скромными темпами. В 2019 году рост на 18,4% по отношению к 2018 году, а за 6М2020 года выручка увеличилась на 15,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Операционные издержки в процентах от выручки хоть и незначительно, но снижаются, маржинальность бизнеса растет. Поэтому, на мой взгляд, можно говорить о повышении операционной эффективности бизнеса.

Обзор IPO Datto Holding.
Обзор IPO Datto Holding.
Обзор IPO Datto Holding.

Goodwill и другие нематериальные активы составляют $1,4 из $1,6 млн. в активах компании. Следовательно, учитывая это можно говорить о том, что баланс компании очень слабый так как реальные активы почти в 3 раза меньше обязательств.

Обзор IPO Datto Holding.

Совокупный ARR когорты 2013 года вырос в 7,1 раза с $6,9 млн. на 31 декабря 2013 года до $48,5 млн. на 30 июня 2020 года.

По состоянию на 30 июня 2020 г. более 1000 партнеров Datto по программе MSP внесли ARR в размере $100000 или более по сравнению с 950 и 700 партнерами на конец 2019  и 2018 годов, соответственно. 

Чистое удержание в долларах составляет 119% на конце 2019 года и 115% за 6М2020 года.

Обзор IPO Datto Holding.

Covid-19

В результате пандемии у Datto получила меньше новых заказов, умеренное замедление темпов роста ARR и доходов от подписки (18% годового роста доходов от подписки во втором квартале 2020 года по сравнению с 20% до 24% в каждом из предыдущих четырех кварталов). Клиентская база осталась примерно на том же уровне, что и до пандемии за счет привлечения новых и потерей части старых партнеров. Кроме того, часть контрагентов стали хуже выполнять свои финансовые обязательства, что привело к увеличению расходов по безнадежным долгам.

Прогнозные заявления на 3Q2020 года.

Обзор IPO Datto Holding.

По максимальной оценке совокупная выручка увеличится на 11,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Зато прибыль от операций вырастет сразу на 136,6% в рамках данного прогноза.

Обзор IPO Datto Holding.

ARR в рамках максимального прогноза увеличится на 17,4%, а клиентская база на 6%.

Для чего деньги.

Практически всю выручку от IPO компания намерена направить на погашение займов. $591,7 млн. (в случае использования андеррайтерами своего опциона) будет направлен на покрытие всего долга компании. 

Основные акционеры.

Обзор IPO Datto Holding.

Основной акционер компании Vista Funds и его глава Роберт Смит совсем недавно получили освещение в прессе в связи с уклонением от налогов. Ссылка и ссылка. Investment Group of Santa Barbara, и Dragoneer Investment Group заявили о заинтересованности в покупке до 20% акций выставленных на продажу в ходе IPO. 

Конкуренты.

В области резервного копирования Datto конкурирует с Barracuda, StorageCraft, Acronis и Veeam.

В области продажи коммутаторов и маршрутизаторов Datto конкурирует Cisco Meraki, Ubiquiti и Aruba.

Поставщики программного обеспечения для управления бизнесом ConnectWise, Kaseya и Solarwinds являются примерами таких поставщиков.

Многие прямые конкуренты являются частными компании и хотя Ubiquiti торгуется на бирже сравнивать их, на мой взгляд не имеет смысла, так как аппаратные устройства не являются основным бизнесом для Datto. Можно сравнить с SolarWinds, которая вышла на биржу в 2018 году.

Solarwinds. Размещение 1 октября 2018 года по 15 долларов за акцию. Рост с момента IPO 44,4%. P/S TTM 6.89 P/E TTM 221 по данным finviz

Обзор IPO Datto Holding.

Datto имеет P/S TTM 8,11 P/E посчитать невозможно, так за последний год он отрицательный. По выручке компании Datto и SolarWinds сопоставимы, а вот по темпам роста выручки Datto незначительно впереди.

На g2.com компания не являтся явным лидером, но и отстающим тоже не назовешь.

Обзор IPO Datto Holding.
Обзор IPO Datto Holding.

Один из интересных моментов заключается в том, что в 2018 году компания Datto с рядом конкурентов была исключена из магического квадранта Gartner, из-за несоответствия требованиям включения. В 2019 году вернутся в него не получилось. В тоже время один из прямых конкурентов Veeam, поддерживаемый очень уважаемыми инвесторами Insight partners, получил лидерство в квадранте Gartner в 4-й раз подряд. Отчет.

Обзор IPO Datto Holding.

Риски.

  • Одновременно или вскоре после завершения этого предложения компания планирует открыть новую возобновляемую кредитную линию на $ 200,0 млн. 
  • в 2015 году средствами компании была сделана копия личной почты одного федерального служащего. После огласки этого факта, по заявлениям компании, была негативная огласка в СМИ.
  • Расследования, связанные с основным инвестором компании могут привести к неблагоприятным последствиям.
  • Основными клиентами клиентов Datto MSP является средний и малый бизнес, который первым испытывает на себе неблагоприятные воздействия в экономике. Если прогнозы, касаемые кризиса будут реализованы, то это негативно скажется на бизнесе Datto.
  • Другие специфические риски выделить не представилось возможным.

Резюме по IPO Datto Holding.

На мой взгляд компания переходит в зрелую стадию, когда не ожидается высоких темпов роста бизнеса. 2 институциональных инвестора готовы вложить средства и выкупить 20% от размещения, что является достаточно хорошим драйвером для покупок. 

Средства привлекаются на погашение кредитов, что не является привлекательной целью привлечения капитала, а также сразу после IPO снова привлечет $200 млн. долгового финансирования. 

Вместе с тем, компания вышла на прибыль и в рамках прогнозов на 3Q2020 года Datto, также, вероятно, покажет чистую прибыль. Можно предположить, что после погашения имеющейся задолженности финансы будут выглядеть намного лучше, чем сейчас, особенно бухгалтерский баланс. 

Также как и в случае с Vertex имеется сильный и быстрорастущий конкурент, поддерживаемый Insight Partners, что на мой взгляд, также ограничивает потенциал для роста. 

Могу предположить, что акции компании, вероятно, покажут апсайд на открытии торгов. Однако, к категории уверенных сделок отнести данное IPO не могу.

EnglishRussian
× Помощь тут.