Обзор IPO Albertsons Companies.

Albertsons Companies Support Scholarship, Professional Training ...

Всем привет! Подготовил обзор IPO Albertsons Companies, крупного продуктового ритейлера в США. В компании работает около 270 000 человек и по управлением находится более 2200 магазинов по всей территории США.

Максимальный объем размещения — $1,513 млн.

Оценка компании $9,580 млн.

Коридор цены IPO — $18-20 за акцию

Тикер ACI

Бизнес

Компания является одним из крупнейших розничных ритейлеров в США с 2252 магазинами в 34 штатах и округе Колумбия. Штат насчитывает около 270 000 человек, посещаемость магазинов около 33 млн. человек еженедельно. Основным направлением бизнеса является продуктовый, а также компания занимается топливным и аптечным бизнесом и активно развивает сегмент электронной коммерции и собственные торговые марки. Albertson занимает 1 или 2 позицию по доле рынка в 82 из 121 региональных локациях в которых работает.

Обзор IPO Albertsons Companies.

Как видно на изображении выше компания сконцентрировалась на самых густонаселенных районах США. 20 крупнейших регионов присутствия по количеству магазинов охватывают ⅓ населения США и примерно 45% ВВП страны. Плюс к этому в 60% регионах присутствия прогнозируемый рост населения в течение следующих пяти лет в совокупности превышает средний показатель по стране более чем на 60%.

Компания активно развивает программу лояльности и нарастила базу участников в программе в 2019 до 20.7 млн домохозяйств или на 26% больше, чем в 2018 году. Это важно, потому что данные компании показывают, что участники программы лояльности тратят в 3.8 раз больше! В тоже время покупки через цифровые каналы увеличивают чек на 20%.

Обзор IPO Albertsons Companies.

На изображении показана зависимость расходов потребителей от участия в программах лояльности.

Компания имеет собственную службу доставки продуктов питания, а также сотрудничает со сторонними организациями такими как Instacart и Ubereats.

Финансы

Обзор IPO Albertsons Companies.

Из отчетности видно, что компания снижает долговую нагрузку с 2015 года с $11.6 млрд. до $8.2 млрд. Это сказалось на затратах на обслуживание долга, если в 2015 и 2016 году на оплату процентов уходило $951 млн и $1,004 млн., то в 2019 уже $698 млн. ушло на обслуживание долга. Вклад в снижение затрат на обслуживание долга внесло снижение процентных ставок, в 2019 году ставка составила 6.4%, против 6.6% и 6.5% в 2018 и 2017 годах соответственно.

Хотя операционно компания была прибыльна все время за исключением 2017 года, когда переоценили гудвил, чистой прибыли удалось добиться в 2017 году, после чего она увеличивалась значительными темпами.

Обзор IPO Albertsons Companies.

Следовательно EPS также активно увеличивался с 0.08 центов до 0.8 на акцию за 2 года. Хороший результат.

Проспект не содержит отчетности за первый квартал за исключение упоминайний о росте продаж и посещаемости магазинов ввиду ажиотажа, вызванного эпидемией COVID-19. Также 12 марта компания получила $2 млрд. в виде кредита для поддержания ликвидности, однако, 19 июня 2020 года данные средства были возвращены в полном объеме.

Баланс представлен не развернуто. Компания располагает активами на $24.7 млрд. из которых $1.2 млрд. представлены гудвилом, 917 млн. из которого приходятся на приобретенный Safeway. $11.2 млрд. представлено в виде собственных и арендованных магазинов, базами хранения.

Дивиденды. Обзор IPO Albertsons Companies.

Начиная с 2020 финансового года, компания приняла дивидендную политику и будет выплачивать ежеквартальные дивиденды из расчета 0.475 центов на акцию в год, что равняется 2.5% от среднего диапазона цены публичного предложения.

Продающие инвесторы

20 мая 2020 компания выпустила привилегированные акции для Apollo Global Management на $1.75 млрд. с начальной дивидендной ставкой 6.75%. Для был нужен этот раунд финансирования сказать сложно, так как 12 марта 2020 года компания привлекла $2 млрд., которые были нужны исключительно для поддержания ликвидности. и 19 июня должна была их вернуть.

Крупнейшими акционерами являются компании-операторы коммерческой недвижимости. Как видно из изображения ниже, большинство инвесторов пожелало продать часть своих акций в ходе этого предложения.

Обзор IPO Albertsons Companies.
Обзор IPO Albertsons Companies.

Для чего деньги

Так IPO проводится для частичного выхода текущих инвесторов, поэтому все средства будут получены продающими акционерами. 

Риски. Обзор IPO Albertsons Companies

В проспекте отсутствует информация с показателями первого квартала. Компания заявляет не только о росте продаж и посещаемости, а также о росте расходов на заработную плату, уборку и дезинфекцию, и связанные с этим простои магазинов. Кроме того, пришлось выделить специальное время для посетителей, относящихся к группам риска, следовательно магазин для остальных посетителей закрыт. 

Однако наличие цифровых каналов продаж в совокупности с возможностью доставки должны были сгладить эти негативные эффекты.

Конкуренция.

Сравнивать Albertson с Costco и Walmart не совсем корректно, так как масштабы бизнеса не сопоставимы. Наиболее близким является Kroger. График цены каждой бумаги ниже.

COST P/E 35.51

Обзор IPO Albertsons Companies.

WMT P/E 23.14

Обзор IPO Albertsons Companies.

KR P/E 15.72

Обзор IPO Albertsons Companies.

Если размещение пройдет по верхней границе ценового диапазона в 20 долларов за акцию, то p/e Albertson будет составлять 25 по итогам 2019 года. При цене 19 (средний ценовой диапазон) — 23,75 на уровне WMT. 

Резюме.

Компания большая и стабильная, вероятно, такой и останется в будущем. Поступательное развитие, связанное с реконструкцией старых и открытием новых магазинов плюс расширение сегмента электронной коммерции и внедрение программы лояльности повышают эффективность бизнеса и позволяют наращивать аудиторию потребителей. 

Бизнес является традиционным, объем размещения $1.5 млрд. достаточно большой поэтому не уверен, что компания покажет значительный апсайд (более 20%) на открытии торгов если он (апсайд) вообще будет, учитывая достаточно дорогую оценку по сравнению с более крупными конкурентами по мультипликатору P/E. 

Участие в данном IPO предлагает FFIN и QBF.

× Есть вопросы? Пиши.