Обзор IPO Viant Technology.

Максимальный объем размещения — 181,1 млн.
Оценка компании — около 1 млрд.
Цена акций — 19-21
Тикер — DSP

Бизнес.

Компания предлагает программное обеспечение для управления рекламными компаниями в различных источниках. С помощью ПО клиенты могут закупать, управлять и измерять эффективность проводимых рекламных компаний.

DSP интегрирован с более чем 70 партнерами по обработке данных, что позволяет маркетологам достигать высоких показателей соответствия 280 000 сегментов аудитории для использования в рекламных кампаниях. 

На данный момент клиенты компании имеют доступ к более чем 300 миллионам уникальных настольных и мобильных пользователей, 114 миллионам подключенных телевизоров, 112 миллионам семей с ТВ, подключенному по кабельному ТВ, более 200 миллионам уникальных пользователей цифрового аудио и 158 000 уникальных цифровых рекламных щитов в США.

Клиентами компании являются крупные рекламные холдинги, независимые рекламные агентства, рекламные агентства среднего размера, а также маркетологи. 

Доход компания формируется за счет 3-х компонентов:
— плата за обслуживание, которая представляет собой процент от расходов в дополнение к плате за платформу;
— фиксированная ежемесячная плата за услуги, связанные с управлением данными и расширенной отчетностью; 
— фиксированная цена за тысячу показов, которая включает средства массовой информации, другие прямые затраты и услуги.

Адресный рынок.

Общий адресный рынок — это общий глобальный рекламный рынок, который, по прогнозам eMarketer, вырастет с 614 миллиардов долларов в 2020 году до 846 миллиардов долларов в 2024 году, т.е. среднегодовой темп роста 8%. Компания ориентируется в первую очередь на рынок США, где по данным eMarketer цифровые рекламные каналы вырастут с 205 миллиардов долларов в 2020 году до 314 миллиардов долларов в 2024 году, CAGR составит 11%.

Кроме того, ожидается, что рынок программной рекламы в США вырастет с 65 миллиардов долларов в 2018 году до 140 миллиардов долларов в 2022 году, что соответствует среднегодовым темпам роста 21%, по данным компании eMarketer.

Финансы.

За 9М 2020 года компания продемонстрировала падение спад выручки на 3.7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Однако, компания сократила операционные издержки и в результате увеличила чистую прибыль на 72%. Количество активных клиентов сократилось с 278 до 258 за 9М2020 года, при этом выручка с одного клиента увеличилась на 23% за тот же период времени.

Goodwill и нематериальные активы составляют около 15 млн. долларов на 30 сентября 2020 года, поэтому можно говорить о достаточно хорошо сверстанном балансе.

Компания ощутила снижение в первом и втором кварталах 2020 года, такая же динами и у публичных конкурентов.

Прогнозные заявления.

По оценкам компании, на 31 декабря 2020 года у нее было 264 активных клиента. Компания прогнозирует достаточно хорошие показатели финансовой отчетности за 4кв2020 года и полный финансовый год, особенно в части роста чистой прибыли.

Для чего деньги.

Компания намерена использовать чистую выручку для оплаты расходов, понесенных в связи с IPO и Реорганизацией, а также для оборотного капитала и других общих корпоративных целей, включая возможное будущее приобретение или инвестиции в технологии или предприятия, которые дополняют бизнес. 

Основные акционеры и история компании.

Компания Viant была основана в 1999 году Тимом, Крисом и Рассом Вандерхуками, которые и сегодня продолжают руководить компанией. Viant находится на переднем крае технологий цифровой рекламы с момента своего создания и демонстрирует свою способность расти, процветать и внедрять инновации по мере того, как конкуренты приходят и уходят. В 2011 году Viant приобрела социальную сеть Myspace.com. В 2011 году Тим и Крис Вандерхуки основали Xumo, сервис потокового ТВ-вещания, который был приобретен Comcast Corp. в 2020 году. В 2017 году Компания приобрела Adelphic, DSP. 

Команда и бонусы.

Братья Вандерхуки не имеют впечатляющего портфолио.

Основные акционеры.

Four Brothers 2 LLC принадлежит братьям Вандерхукам. Источник.

Ни один институциональный акционер не заинтересовался акциями компании для приобретения в ходе IPO.

Конкуренты.

Компания в своем проспекте указывает только на одного конкурента The Trade Desk, хотя G2.com говорит о наличии огромного множества конкурентов. Странно то, что Adelphic не представлен в квадратах G2 по профильным направлениям.

Публичные конкуренты компании значительно превосходят Viant по объему бизнеса. При этом акции конкурентов значительно выросли с момента начала пандемии.

Viant P/S TTM 6.22 P/E TTM 75.83

Интересный момент в том, что компания недооценена по сравнению с TTD (темпы роста бизнеса 30%+ при объеме выручки 450+ млн./год) и переоценена по сравнению со снижающимся крупнейшим игроком Criteo S.A. с выручкой около 2 млрд. в год.

Риски.

• Компания может столкнуться с кассовыми разрывами из-за того что вынуждена оплачивать рекламу на перед, а потом ждать выплаты от клиентов.
• Компания ожидаем зарегистрировать компенсационные расходы в размере около 43 миллионов долларов в период между датой предоставления таких RSU и истечением срока действия соглашения о блокировке в отношении RSU. Компания намерена предоставить членам Совета директоров RSU в связи с размещением.
• Риски утечки информации и нарушения авторских прав и т.д., относящиеся в Myspace не включаются в группировки ввиду малой доли в бизнесе компании.

Резюме.

Компания произвела двоякие впечатления. С одной стороны понятная бизнес модель и растущая прибыльность.

С другой стороны отсутствие уникальности продукта и барьера для входа новых игроков, а также снижение клиентской базы при замедлении роста бизнеса и одновременном увеличении выручки с одного клиента.

Без детального изучения бизнеса компании может показаться, что есть сходство с Pubmatic или MediaAlpha, но после изучения становится очевидно, что это абсолютно разные компании.

В целом, по моему мнению, компания имеет больше шансов на рост котировок, чем на провал.

Андеррайтерами выступают BofA Securities и UBS Investment Bank.