Обзор IPO Royalty Pharma.

Royalty Pharma Logo Vector - (.SVG + .PNG) - FindLogoVector.Com

Всем привет! Подготовил обзор IPO Royalty Pharma, которое состоится в начале следующей недели и обещает быть очень громким и самым крупным IPO в 2020 году на данный момент.

Максимальный объем размещения $2,254 млн.
Оценка компании $19,171 млн.
Ценовой коридор $25-28 за акцию
Тикер RPRX

Участие в данном IPO предлагает брокер QBF и собирается предложить Freedom Finance.

Royalty Pharma имеет очень интересную бизнес модель и сильные позиции на рынке. Доход получает за счет роялти с продаж препаратов. В портфеле 45 коммерчески успешных препаратов, а чистая прибыль составляет $1,3 млрд в 2018 году при выручке $1.7 млрд. и $2.3 млрд в 2019 году при выручке $1.8 млрд.

Бизнес

Компания занимается финансированием разработок новых препаратов и покупкой прав на роялти. Согласно собственным исследованиям компания является крупнейшим игроком на этом рынке с долей около 60%.

Обзор IPO Royalty Pharma.

С момента основания RP в 1996 году до 31 декабря 2019 года компания направила $18 млрд. на приобретение роялти. По собственным оценкам это более 50% рынка по стоимости. Следующий ближайший конкурент совершил покупки на $2.4 млрд. с долей рынка 7%. В период с 1996 по июнь 2020 года RP выполнила 11 из 13 операций на сумму более $500 млн., что составляет оценочную долю рынка более 80% в этом диапазоне размеров транзакций.

Обзор IPO Royalty Pharma.

Бизнес модель компании достаточно интересная и имеет сугубо финансовый профиль, т.е. компания осуществляет финансирование этих разработок взамен берет себе роялти с продаж при успешном запуске продукта. Это позволяет иметь достаточно скромный штат и минимизирует расходы по основному виду деятельности. Помимо этого компания имеет обширные связи с фармацевтическими компаниями, университетами и больницами. Все это помогает вести бизнес, так как контрагенты Royalty Pharma получают первоклассную экспертизу и поддержку. 

Портфель препаратов.

Обзор IPO Royalty Pharma.

В 2019 году в портфеле компании было 45 продаваемых препарата, 22 из которых с объемом продаж более $1 млрд. и адресным рынком $3 млрд. На изображении выше показан рост портфеля коммерческих препаратов, большинство из которых имеют длительные патенты.

Адресный рынок. Обзор IPO Royalty Pharma.

Ожидается, что глобальные продажи лекарств, отпускаемых по рецепту, вырастут примерно с 875 миллиардов долларов в 2019 году до примерно 1,2 триллионов долларов в 2024 году, что составляет среднегодовой темп роста в 7%. Ожидается, что рост экономического благосостояния в сочетании с реформами здравоохранения для расширения доступа к медицинским услугам в ключевых развивающихся регионах увеличит спрос на медицинские препараты и биофармацевтические препараты.

Финансы

Обзор IPO Royalty Pharma.

Компания прибыльная и имеет отличные темпы роста. Но по заявлению менеджмента оценки активов и доходов могут очень сильно меняться в какие-то моменты времени. Связано это с переоценкой ценности роялти и активов в зависимости от результатов разработок и продаж.  

Обзор IPO Royalty Pharma.

Баланс сверстан очень хорошо. Все активы финансовые и следует полагать ликвидные, даже права на роялти. Обязательства представлены кредитным финансированием на очень выгодных условиях LIBOR + 1.8%. Совокупные активы в 2 раза превышают совокупные обязательства.

Дивиденды

Компания планирует выплачивать своим акционерам ежеквартальные дивиденды в сумме $0.15 на акцию. 5 июня 2020 года были выплачены дивиденды на сумму $140.8 млн.

Для чего деньги.

Средства от IPO будут направлены на приобретение новых роялти и общие корпоративные нужды. Кроме того для менеджмента компании IPO является следующим этапом в развитии структуры управления и капитала. Все предыдущие реорганизации и действия приводили к удешевлению капитала, необходимого для развития бизнеса. В этом плане рыночная оценка способна оказать позитивное влияние на стоимость капитала.

Менеджмент

С момента основания в 1996 году и по настоящее время компанию возглавляет Pablo Legorreta. Сомнений в его профессиональной компетенции нет. Хочу обратить внимание на другие его компании. В частности он основал Pharmakon Advisors, которая обеспечивает долговое финансирование для биотеха, а также Biopharma Credit Plc, которая осуществляет аналогичную деятельность в Британии и имеет листинг на LSE (BPCR). BPCR имеет далеко не самый оптимистичный график котировок с момента своего IPO. При достаточно хороших темпах роста финансовых показателей.

Обзор IPO Royalty Pharma.
Обзор IPO Royalty Pharma.

Почему инвесторы так оценивают растущий бизнес сказать сложно. Возможно, инвесторы опасаются последствий Brexit, но это догадки. 

Доли менеджмента в компании.

Обзор IPO Royalty Pharma.

Все вышеперечисленные лица согласились не продавать более 20% от своих акций до 2025 года. За исключением особых случаев, которые рассматривает совет директоров в индивидуальном порядке. Доля основателя имеет оценку $746 млн. а в совокупности менеджмент получил акций в качестве бонусов на $1.021 млн.

Риски

5 лучших препаратов принесли 56% от выручки в виде роялти в 2019 году при этом ни на один из них не пришлось более 16%. Потеря одного из них означает потерю более 10% поступлений от роялти.

Brexit может оказать существенное влияние на бизнес компании, так в США находится только управляющая компания, основные активы сосредоточены в Британии. 

Также есть определенные риски, связанные с налогообложением и переходом компании под налогообложение в США, в случае изменения законодательства или несоответствию некоторым требованиям регуляторов. 

Резюме.

Компания безусловно очень интересная и перспективная. Однако данное IPO не кажется привлекательным ввиду ряда факторов:

  1. Отсутствие интереса у инвесторов на аналогичный актив под управлением Pablo Legorreta на LSE.
  2. Объем размещения более $2 млрд.
  3. Достаточно скромный рост рынка на 7% в год до 2024 года.

× Есть вопросы? Пиши.